{"schemaVersion":1,"@context":"https://schema.org","@type":"Article","identifier":"2005_legacy_koji_kosugi","headline":"コージツのTOB・MBO事例：小杉産業（2005-12-27公表・2005年収録）","description":"コージツへの小杉産業の公開買付けは、2005年12月に公表され、2006年1月から2月に1株270円で実施された。応募契約を結んだシナジー・ファンドの9,618,000株を全て取得し、決済開始日の2月14日に連結子会社化する設計で、公開買付けによる支配移転を数量まで追える案件である。","canonicalUrl":"https://tobradar.com/tob/deals/2005-legacy_koji_kosugi/","machineReadableUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases/2005-legacy_koji_kosugi.json","catalogUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases.json","inLanguage":"ja","datePublished":"2026-07-19","dateModified":"2026-07-19","dataUpdatedAt":"2026-07-19T03:45:28.564Z","author":{"@type":"Person","name":"noru","url":"https://tobradar.com/about/"},"citation":[{"@type":"DigitalDocument","identifier":"s-legacy-koji-kosugi-0","name":"公開買付けの賛同に関するお知らせ","url":"https://web.archive.org/web/20060213005125id_/http://kojitu.irbridge.com:80/medias/1583923755_20844382833602320184123691239836059215161239538306123771242712362306931242512379.pdf","sameAs":"http://kojitu.irbridge.com/medias/1583923755_20844382833602320184123691239836059215161239538306123771242712362306931242512379.pdf","datePublished":"2005-12-27","publisher":{"@type":"Organization","name":"コージツ"},"encodingFormat":"application/pdf"},{"@type":"DigitalDocument","identifier":"s-legacy-koji-kosugi-1","name":"小杉産業株式会社による当社普通株式への公開買付け結果に関するお知らせ","url":"https://web.archive.org/web/20060502172142id_/http://kojitu.irbridge.com:80/medias/868086315_23567264412998726989266662433520250310381239512424124272440331038262223689026666243351240812398208443828336023201841236932080265241239538306123771242712362306931242512379.pdf","sameAs":"http://kojitu.irbridge.com/medias/868086315_23567264412998726989266662433520250310381239512424124272440331038262223689026666243351240812398208443828336023201841236932080265241239538306123771242712362306931242512379.pdf","datePublished":"2006-02-07","publisher":{"@type":"Organization","name":"コージツ 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2026-07-19、https://tobradar.com/tob/deals/2005-legacy_koji_kosugi/（参照日を追記）","citationGuidance":["確認済み事実はfactsのsourceIdsとsourcesを対応させて確認してください。","analysisはnoruの独自分析であり、リンク先原資料の記述とは区別してください。","limitationsに記載した未確認事項を断定しないでください。"],"record":{"dealId":"2005_legacy_koji_kosugi","startDate":"2005-12-27","startStatus":"開始","startTitle":"小杉産業、コージツに公開買付開始","startUrl":"https://www.rakuten-sec.co.jp/ITS/Companyfile/koukaikaitsuke200601.html","caseUrl":"https://www.rakuten-sec.co.jp/ITS/Companyfile/koukaikaitsuke200601.html","targetCode":"9905","targetName":"コージツ","bidderName":"小杉産業","relationLabel":"コージツ←小杉産業","offerPriceYen":270,"offerPriceText":null,"announcementPriceYen":null,"announcementPriceText":null,"announcementPriceSource":null,"premiumPct":4.65,"premiumBasis":"M&A Online企業別TOB一覧のプレミアム","threeMonthPremiumPct":4.65,"tenderStartDate":"2006-01-16","tenderEndDate":"2006-02-06","tenderPeriodLabel":"2006-01-16 - 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小杉産業","title":"小杉産業株式会社による当社普通株式への公開買付け結果に関するお知らせ","url":"http://kojitu.irbridge.com/medias/868086315_23567264412998726989266662433520250310381239512424124272440331038262223689026666243351240812398208443828336023201841236932080265241239538306123771242712362306931242512379.pdf","archiveUrl":"https://web.archive.org/web/20060502172142id_/http://kojitu.irbridge.com:80/medias/868086315_23567264412998726989266662433520250310381239512424124272440331038262223689026666243351240812398208443828336023201841236932080265241239538306123771242712362306931242512379.pdf","publishedAt":"2006-02-07","accessedAt":"2026-07-19","mediaType":"application/pdf"},{"id":"s-legacy-koji-kosugi-2","tier":"primary","documentType":"regulatory_filing","publisher":"コージツ","title":"親会社及び主要株主である筆頭株主の異動に関するお知らせ","url":"http://kojitu.irbridge.com/medias/278034357_352422025031038214501240320027352012666620027123911235412427315583895726666200271239830064212051239538306123771242712362306931242512379.pdf","archiveUrl":"https://web.archive.org/web/20060502172118id_/http://kojitu.irbridge.com:80/medias/278034357_352422025031038214501240320027352012666620027123911235412427315583895726666200271239830064212051239538306123771242712362306931242512379.pdf","publishedAt":"2006-02-07","accessedAt":"2026-07-19","mediaType":"application/pdf"}],"facts":[{"id":"f-legacy-koji-kosugi-1","text":"コージツ取締役会は2005年12月27日、小杉産業による公開買付けへの賛同を決議し、買付価格は1株270円とされた。","sourceIds":["s-legacy-koji-kosugi-0"],"locator":"賛同資料1、2ページ・取締役会決議及び買付価格","confidence":"confirmed"},{"id":"f-legacy-koji-kosugi-2","text":"買付期間は2006年1月16日から2月6日までの22日間で、270円は2005年12月26日まで3か月間の終値平均256円に5.47％を上乗せした価格だった。","sourceIds":["s-legacy-koji-kosugi-0"],"locator":"賛同資料2ページ・公開買付けの概要及び価格算定","confidence":"confirmed"},{"id":"f-legacy-koji-kosugi-3","text":"買付予定数は9,618,000株で、筆頭株主シナジー・ファンドは保有全株9,618,000株、発行済株式の60.18％を応募することに同意していた。","sourceIds":["s-legacy-koji-kosugi-0"],"locator":"賛同資料2、4ページ・買付予定数及び応募合意","confidence":"confirmed"},{"id":"f-legacy-koji-kosugi-4","text":"両社は、商品、季節性、顧客層、店舗地域の補完に加え、クロスセル、共同EC、物流と情報システムの統合を想定効果に挙げた。","sourceIds":["s-legacy-koji-kosugi-0"],"locator":"賛同資料3、4ページ・公開買付けの目的","confidence":"confirmed"},{"id":"f-legacy-koji-kosugi-5","text":"公開買付けの応募株主は1件で、応募株式と取得株式はいずれも9,618,000株、返還株式は0株だった。","sourceIds":["s-legacy-koji-kosugi-1"],"locator":"結果資料3ページ・応募及び買付株式数","confidence":"confirmed"},{"id":"f-legacy-koji-kosugi-6","text":"結果資料は取得後の小杉産業保有を9,618,000株、同資料記載の所有割合を60.26％とし、買付代金を2,596,860,000円と記載した。","sourceIds":["s-legacy-koji-kosugi-1"],"locator":"結果資料3ページ・取得後所有割合及び買付代金","confidence":"confirmed"},{"id":"f-legacy-koji-kosugi-7","text":"決済開始日の2006年2月14日付でコージツは小杉産業の連結子会社となる予定とされ、公開買付け後もJASDAQ上場を維持する方針だった。","sourceIds":["s-legacy-koji-kosugi-1"],"locator":"結果資料3、5ページ・決済日、子会社異動及び上場方針","confidence":"confirmed"},{"id":"f-legacy-koji-kosugi-8","text":"親会社異動資料は、小杉産業の9,618,000株を発行済株式総数比60.18％、議決権所有割合60.49％と記載している。","sourceIds":["s-legacy-koji-kosugi-2"],"locator":"親会社異動資料2ページ・異動後の所有株式及び議決権","confidence":"confirmed"},{"id":"f-legacy-koji-kosugi-9","text":"買収後はコージツの既存経営陣と従業員構成を維持しつつ、小杉産業から一部役員を派遣する方針だった。","sourceIds":["s-legacy-koji-kosugi-1"],"locator":"結果資料5ページ・公開買付け後の方針","confidence":"confirmed"}],"analysis":{"lead":{"text":"コージツへの小杉産業の公開買付けは、2005年12月に公表され、2006年1月から2月に1株270円で実施された。応募契約を結んだシナジー・ファンドの9,618,000株を全て取得し、決済開始日の2月14日に連結子会社化する設計で、公開買付けによる支配移転を数量まで追える案件である。","evidence":["f-legacy-koji-kosugi-1","f-legacy-koji-kosugi-2","f-legacy-koji-kosugi-3","f-legacy-koji-kosugi-5","f-legacy-koji-kosugi-7"]},"background":[{"text":"小杉産業の衣料事業とコージツのアウトドア用品小売は、商品構成、需要の季節性、顧客層、店舗地域が補完的だと説明された。クロスセルだけでなく、共同EC、物流、情報システムまで統合対象に含めたため、狙いは仕入れ商品の追加より、販売網とバックオフィスを一体で効率化することにあった。","evidence":["f-legacy-koji-kosugi-4","f-legacy-koji-kosugi-9"]},{"text":"買付予定数と応募合意株数はいずれも9,618,000株で、結果も応募者1件から同数を取得している。市場から広く株式を集める競争的な買付けというより、60％超を持つ筆頭株主から支配株を移す取引を公開買付けの手続で実行した性格が強い。","evidence":["f-legacy-koji-kosugi-3","f-legacy-koji-kosugi-5","f-legacy-koji-kosugi-6"]}],"rationale":[{"text":"全株取得や上場廃止を目指さず、コージツの経営陣と従業員を維持したことは、専門店のブランド、商品選定能力、店舗運営ノウハウを残しながら親会社の衣料調達力を加える方針と整合する。統合効果は本部機能を共通化しても現場の専門性を毀損しないかに左右される。","evidence":["f-legacy-koji-kosugi-4","f-legacy-koji-kosugi-7","f-legacy-koji-kosugi-9"]},{"text":"買付代金25.97億円で過半数を一度に取得できた点は取引確実性を高めた一方、支配株主の交代後も約4割の株主が上場会社に残る。物流・情報システムの統合費用や親会社との仕入条件が少数株主にも利益をもたらすかを、関連当事者取引と利益率の変化で検証する必要がある。","evidence":["f-legacy-koji-kosugi-4","f-legacy-koji-kosugi-6","f-legacy-koji-kosugi-7","f-legacy-koji-kosugi-8"]}],"premiumView":{"text":"270円は直前3か月平均256円に対して5.47％の上乗せであり、公表資料が示す市場価格プレミアムは限定的だった。ただし60.18％を持つ株主が全株応募に合意済みで、価格には流動性の低い大口支配株の一括移転という側面もある。少数株主にとって十分な退出価格だったかは、直前日や1か月平均との比較、独立した株式価値算定なしには結論を出せない。","evidence":["f-legacy-koji-kosugi-2","f-legacy-koji-kosugi-3","f-legacy-koji-kosugi-5"]},"shareholderAngle":{"text":"応募者がシナジー・ファンド1者だけだった結果、一般株主の持分は公開買付け後も上場市場に残った。上場維持は売買機会を保つ一方、60％超の親会社が取締役を派遣する構造では、EC、物流、仕入れの利益配分と、親会社都合の取引条件を監視するガバナンスが重要になる。","evidence":["f-legacy-koji-kosugi-5","f-legacy-koji-kosugi-7","f-legacy-koji-kosugi-8","f-legacy-koji-kosugi-9"]},"outcomeAssessment":{"text":"予定した9,618,000株は全数取得され、返還もなく、支配権移転の実行面では計画どおり完了した。結果資料の60.26％、親会社異動資料の発行済株式比60.18％、議決権比60.49％はそれぞれ分母や算定欄が異なるため統一せず、子会社化の判定には議決権過半の事実を用いる。事業面の成否は共同ECや物流統合後の粗利率と在庫回転で別に測るべきである。","evidence":["f-legacy-koji-kosugi-5","f-legacy-koji-kosugi-6","f-legacy-koji-kosugi-7","f-legacy-koji-kosugi-8"]},"limitations":[{"text":"取引の公表が2005年12月27日であるため2005年案件として収録しているが、買付期間、結果公表、決済、親会社異動はいずれも2006年である。また比率は、発行済株式比60.18％、結果資料の所有割合60.26％、議決権比60.49％を資料どおり併記し、同じ分母の数値として補正していない。","evidence":["f-legacy-koji-kosugi-1","f-legacy-koji-kosugi-2","f-legacy-koji-kosugi-6","f-legacy-koji-kosugi-8"]}]}}}