{"schemaVersion":1,"@context":"https://schema.org","@type":"Article","identifier":"2008_558","headline":"モジュレのTOB・MBO事例：スリープログループ株式会社（2008-10-28公表・2008年収録）","description":"モジュレのTOBは、当初賛同から反対へ意見が変わり、応募429株で下限9,179株に遠く届かなかった不成立案件である。正しい価格44,967円を4,967円と誤ると、失敗要因の分析も市場条件の理解も崩れる。","canonicalUrl":"https://tobradar.com/tob/deals/2008-558/","machineReadableUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases/2008-558.json","catalogUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases.json","inLanguage":"ja","datePublished":"2026-07-16","dateModified":"2026-07-16","dataUpdatedAt":"2026-07-16T20:20:13.770Z","author":{"@type":"Person","name":"noru","url":"https://tobradar.com/about/"},"citation":[{"@type":"CreativeWork","identifier":"s558-start","name":"スリープログループ株式会社による当社株券等に対する公開買付けに関する意見表明のお知らせ","url":"https://post.tokyoipo.com/tdnet_3g/20081028/200810281730/20081028089226/140120081028089226.pdf","sameAs":"https://www2.jpx.co.jp/disc/20081028/140120081028089226.pdf","datePublished":"2008-10-28","publisher":{"@type":"Organization","name":"モジュレ株式会社"}},{"@type":"CreativeWork","identifier":"s558-result","name":"モジュレ株式会社株券等に対する公開買付けの結果に関するお知らせ","url":"https://resource.ufocatch.com/pdf/tdnet/TD2008121500002","sameAs":"https://www2.jpx.co.jp/disc/20081215/140120081215038723.pdf","datePublished":"2008-12-15","publisher":{"@type":"Organization","name":"スリープログループ株式会社"}}],"recommendedCitation":"TOBレーダー「モジュレのTOB・MBO事例：スリープログループ株式会社（2008-10-28公表・2008年収録）」noru、記事確認 2026-07-16、https://tobradar.com/tob/deals/2008-558/（参照日を追記）","citationGuidance":["確認済み事実はfactsのsourceIdsとsourcesを対応させて確認してください。","analysisはnoruの独自分析であり、リンク先原資料の記述とは区別してください。","limitationsに記載した未確認事項を断定しないでください。"],"record":{"dealId":"2008_558","startDate":"2008-10-28","startStatus":"開始","startTitle":"スリープログループ＜2375＞、モジュレ＜3043＞をTOBで子会社化","startUrl":"https://maonline.jp/news/20081028a","finalStatus":"不成立（普通株応募429株が下限9,179株未満、取得0株・上場維持）","lastEventDate":"2008-12-15","lastEventTitle":"モジュレ株式会社株券等に対する公開買付けの結果に関するお知らせ","lastEventUrl":"https://www2.jpx.co.jp/disc/20081215/140120081215038723.pdf","eventCount":2,"caseUrl":"https://maonline.jp/db/tob/2008/558","targetCode":"3043","targetName":"モジュレ","bidderName":"スリープログループ株式会社","relationLabel":"モジュレ←スリープログループ株式会社","offerPriceYen":44967,"announcementPriceYen":32300,"announcementPriceSource":"market_close_before_announcement","premiumPct":39.22,"threeMonthPremiumPct":7.94,"tenderStartDate":"2008-10-29","tenderEndDate":"2008-12-12","tenderPeriodLabel":"2008-10-29 - 2008-12-12","scheduleStatus":"closed","isMbo":false,"isHighPremium":true,"isLowPremium":false,"isDiscount":false,"sources":[{"title":"スリープログループ株式会社による当社株券等に対する公開買付けに関する意見表明のお知らせ","url":"https://www2.jpx.co.jp/disc/20081028/140120081028089226.pdf","archiveUrl":"https://post.tokyoipo.com/tdnet_3g/20081028/200810281730/20081028089226/140120081028089226.pdf","source":"モジュレ株式会社","kind":"official","confidence":"high","publishedAt":"2008-10-28"},{"title":"モジュレ株式会社株券等に対する公開買付けの結果に関するお知らせ","url":"https://www2.jpx.co.jp/disc/20081215/140120081215038723.pdf","archiveUrl":"https://resource.ufocatch.com/pdf/tdnet/TD2008121500002","source":"スリープログループ株式会社","kind":"official","confidence":"high","publishedAt":"2008-12-15"}],"bidderCode":"2375","offerPriceText":null,"announcementPriceText":null,"premiumBasis":null,"tenderAgent":null,"subAgent":null,"tenderFilingYear":null,"listingStatus":null,"dealType":"TOB","isJapaneseTenderOfferFiling":true,"isSelfTender":false,"generatedAt":"2026-07-16T09:32:59.911Z","year":2008,"caseStudyUrl":"https://tobradar.com/tob/deals/2008-558/","caseStudyJsonUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases/2008-558.json"},"research":{"schemaVersion":2,"year":2008,"dealId":"2008_558","editorialStatus":"publish_ready","researchedAt":"2026-07-16","reviewedAt":"2026-07-16","author":"noru","reviewedBy":"noru","sources":[{"id":"s558-start","tier":"primary","documentType":"target_opinion","publisher":"モジュレ株式会社","title":"スリープログループ株式会社による当社株券等に対する公開買付けに関する意見表明のお知らせ","url":"https://www2.jpx.co.jp/disc/20081028/140120081028089226.pdf","archiveUrl":"https://post.tokyoipo.com/tdnet_3g/20081028/200810281730/20081028089226/140120081028089226.pdf","publishedAt":"2008-10-28","accessedAt":"2026-07-16","documentId":"140120081028089226"},{"id":"s558-result","tier":"primary","documentType":"result_notice","publisher":"スリープログループ株式会社","title":"モジュレ株式会社株券等に対する公開買付けの結果に関するお知らせ","url":"https://www2.jpx.co.jp/disc/20081215/140120081215038723.pdf","archiveUrl":"https://resource.ufocatch.com/pdf/tdnet/TD2008121500002","publishedAt":"2008-12-15","accessedAt":"2026-07-16","documentId":"140120081215038723"}],"facts":[{"id":"f558-structure","text":"スリープログループがIT運用支援のモジュレを子会社化しようとした友好的TOBだったが、対象会社が途中で反対へ転じ、応募不足で不成立となった。","sourceIds":["s558-start","s558-result"],"locator":"取引目的・公開買付者・上場方針","confidence":"confirmed"},{"id":"f558-price","text":"正しい買付価格は44,967円で、公表前終値32,300円比39.22％、1か月平均38,206円比17.70％、3か月平均41,660円比7.94％だった。旧一覧の4,967円は誤りである。","sourceIds":["s558-start","s558-result"],"locator":"買付価格・市場価格又は算定レンジ","confidence":"confirmed"},{"id":"f558-terms","text":"期間は2008年10月29日から12月12日で、成立下限9,179株、上限なし。最大普通株13,700株と予約権換算2,572株、合計16,272株を対象とした。","sourceIds":["s558-start","s558-result"],"locator":"公開買付期間・予定数・下限・上限","confidence":"confirmed"},{"id":"f558-opinion","text":"当初は事業補完を評価して賛同したが、11月27日にモジュレ取締役会が反対へ変更し、代表取締役も保有株を応募しない方針となった。","sourceIds":["s558-start","s558-result"],"locator":"取引目的・対象会社意見・後続方針","confidence":"confirmed"},{"id":"f558-timing","text":"モジュレの本件は2008-10-28に公表され、公開買付期間は2008-10-29から2008-12-12まで、確認した結果又は後続開示日は2008-12-15だった。","sourceIds":["s558-start","s558-result"],"locator":"公表日・公開買付期間・結果日","confidence":"confirmed"},{"id":"f558-result","text":"応募は普通株429株だけで下限9,179株に届かず、新株予約権の応募もなく、公開買付者は一株も取得しなかった。","sourceIds":["s558-result"],"locator":"応募数・買付数・成立判定","confidence":"confirmed"},{"id":"f558-ownership","text":"TOBは不成立となり、モジュレの子会社化・上場廃止は実現しなかった。対象会社は独立上場を継続した。","sourceIds":["s558-result"],"locator":"取得後所有割合・上場又は完全化","confidence":"confirmed"}],"analysis":{"lead":{"text":"モジュレのTOBは、当初賛同から反対へ意見が変わり、応募429株で下限9,179株に遠く届かなかった不成立案件である。正しい価格44,967円を4,967円と誤ると、失敗要因の分析も市場条件の理解も崩れる。","evidence":["f558-structure","f558-result","f558-ownership"]},"background":[{"text":"IT運用支援と人材・業務支援を組み合わせる事業補完は考えられたが、統合条件や経営の独立性への評価が途中で変化した。事業シナジーの存在だけでは対象会社の支持が最後まで維持されるとは限らない。","evidence":["f558-structure","f558-opinion"]},{"text":"MBOではない外部買収でも、代表取締役の不応募や取締役会の反対は応募行動へ大きく影響する。株主は価格だけでなく、経営陣が示す統合リスク、交渉経緯、企業価値への見解を判断材料にした。","evidence":["f558-structure","f558-opinion"]}],"rationale":[{"text":"下限9,179株は子会社化に必要な支持を求め、上限なしは成立時に応募を全て取得する設計だった。普通株13,700株と予約権換算2,572株は最大対象であり、下限と証券種類を分けて表示する必要がある。","evidence":["f558-terms","f558-timing"]},{"text":"普通株応募429株は下限の4.7％にすぎず、取得は0株となった。応募数を買付数として扱わず、予約権応募もゼロと明記することで、経済的に支配移転が一切起きなかった結果を正確に伝えられる。","evidence":["f558-result","f558-ownership"]}],"premiumView":{"text":"44,967円は直前終値比39.22％だが、3か月平均比では7.94％に縮む。市場急落局面の単日プレミアムは大きく見えやすく、複数期間平均を併記すれば価格だけで支持不足を説明する誤りを避けられる。","evidence":["f558-price"]},"shareholderAngle":{"text":"応募した429株の株主も下限未達で売却できず、全株主が独立上場会社のリスクを継続した。買収失敗は支配移転を防いだが、資本提携の代替策や事業課題が解決したことを意味しない。","evidence":["f558-price","f558-terms","f558-opinion"]},"outcomeAssessment":{"text":"子会社化という目的は明確に未達で、評価結果は0株取得と上場維持である。その後の成果はモジュレ単独の顧客契約、運用収益、技術人材、資金調達によって測るべきで、提示プレミアムとは別である。","evidence":["f558-result","f558-ownership"]},"limitations":[{"text":"対象会社の開始PDFとスリープログループのTDnet結果保存資料で価格、平均、下限、応募、0株取得を確認した。意見変更の全背景は復元できないため、11月27日の反対と代表者不応募の事実に限定した。","evidence":["f558-structure","f558-result"]}]}}}