{"schemaVersion":1,"@context":"https://schema.org","@type":"Article","identifier":"2008_632","headline":"市田のTOB・MBO事例：ツカモトコーポレーション（2007-12-25公表・2008年収録）","description":"市田の案件は、TOBだけで支配を完成させる取引ではなく、その後の株式交換と一体で読むべき二段階再編である。現金57円を選ぶ株主と交換株式を受ける株主の利害が分かれ、表面上のディスカウント率は交換条件を外すと誤解を招く。","canonicalUrl":"https://tobradar.com/tob/deals/2008-632/","machineReadableUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases/2008-632.json","catalogUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases.json","inLanguage":"ja","datePublished":"2026-07-16","dateModified":"2026-07-16","dataUpdatedAt":"2026-07-16T20:20:13.770Z","author":{"@type":"Person","name":"noru","url":"https://tobradar.com/about/"},"citation":[{"@type":"CreativeWork","identifier":"s632-start","name":"市田株式会社との株式交換契約締結及び市田株式会社株式に対する公開買付けの開始に関するお知らせ","url":"https://www.tsukamoto.co.jp/ir/pressrelease/pdf/071225togo.pdf","datePublished":"2007-12-25","publisher":{"@type":"Organization","name":"株式会社ツカモトコーポレーション"}},{"@type":"CreativeWork","identifier":"s632-result","name":"市田株式会社株式に対する公開買付けの結果に関するお知らせ","url":"https://www.tsukamoto.co.jp/ir/pressrelease/pdf/080208kaitsuke.pdf","datePublished":"2008-02-08","publisher":{"@type":"Organization","name":"株式会社ツカモトコーポレーション"}}],"recommendedCitation":"TOBレーダー「市田のTOB・MBO事例：ツカモトコーポレーション（2007-12-25公表・2008年収録）」noru、記事確認 2026-07-16、https://tobradar.com/tob/deals/2008-632/（参照日を追記）","citationGuidance":["確認済み事実はfactsのsourceIdsとsourcesを対応させて確認してください。","analysisはnoruの独自分析であり、リンク先原資料の記述とは区別してください。","limitationsに記載した未確認事項を断定しないでください。"],"record":{"dealId":"2008_632","startDate":"2007-12-25","startStatus":"開始","startTitle":"市田株式会社との株式交換契約締結及び市田株式会社株式に対する公開買付けの開始に関するお知らせ","startUrl":"https://www.tsukamoto.co.jp/ir/pressrelease/pdf/071225togo.pdf","finalStatus":"成立（15,001,000株取得、買付者48.58％、株式交換により完全子会社化・上場廃止）","lastEventDate":"2008-02-08","lastEventTitle":"市田株式会社株式に対する公開買付けの結果に関するお知らせ","lastEventUrl":"https://www.tsukamoto.co.jp/ir/pressrelease/pdf/080208kaitsuke.pdf","eventCount":2,"caseUrl":"https://www.tsukamoto.co.jp/ir/pressrelease/pdf/071225togo.pdf","targetCode":"8019","targetName":"市田","bidderName":"ツカモトコーポレーション","relationLabel":"市田←ツカモトコーポレーション","offerPriceYen":57,"announcementPriceYen":114,"announcementPriceSource":"three_month_average_before_price_agreement","premiumPct":-50,"threeMonthPremiumPct":-50,"tenderStartDate":"2008-01-10","tenderEndDate":"2008-02-07","tenderPeriodLabel":"2008-01-10 - 2008-02-07","scheduleStatus":"closed","isMbo":false,"isHighPremium":false,"isLowPremium":false,"isDiscount":true,"sources":[{"title":"市田株式会社との株式交換契約締結及び市田株式会社株式に対する公開買付けの開始に関するお知らせ","url":"https://www.tsukamoto.co.jp/ir/pressrelease/pdf/071225togo.pdf","source":"株式会社ツカモトコーポレーション","kind":"official","confidence":"high","publishedAt":"2007-12-25"},{"title":"市田株式会社株式に対する公開買付けの結果に関するお知らせ","url":"https://www.tsukamoto.co.jp/ir/pressrelease/pdf/080208kaitsuke.pdf","source":"株式会社ツカモトコーポレーション","kind":"official","confidence":"high","publishedAt":"2008-02-08"}],"bidderCode":"8025","offerPriceText":null,"announcementPriceText":null,"premiumBasis":"2007年12月21日までの過去3か月終値平均114円","tenderAgent":null,"subAgent":null,"tenderFilingYear":null,"listingStatus":null,"dealType":"TOB","isJapaneseTenderOfferFiling":true,"isSelfTender":false,"generatedAt":"2026-07-16T09:32:59.911Z","year":2008,"caseStudyUrl":"https://tobradar.com/tob/deals/2008-632/","caseStudyJsonUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases/2008-632.json"},"research":{"schemaVersion":2,"year":2008,"dealId":"2008_632","editorialStatus":"publish_ready","researchedAt":"2026-07-16","reviewedAt":"2026-07-16","author":"noru","reviewedBy":"noru","sources":[{"id":"s632-start","tier":"primary","documentType":"tender_offer_announcement","publisher":"株式会社ツカモトコーポレーション","title":"市田株式会社との株式交換契約締結及び市田株式会社株式に対する公開買付けの開始に関するお知らせ","url":"https://www.tsukamoto.co.jp/ir/pressrelease/pdf/071225togo.pdf","publishedAt":"2007-12-25","accessedAt":"2026-07-16"},{"id":"s632-result","tier":"primary","documentType":"result_notice","publisher":"株式会社ツカモトコーポレーション","title":"市田株式会社株式に対する公開買付けの結果に関するお知らせ","url":"https://www.tsukamoto.co.jp/ir/pressrelease/pdf/080208kaitsuke.pdf","publishedAt":"2008-02-08","accessedAt":"2026-07-16"}],"facts":[{"id":"f632-structure","text":"ツカモトコーポレーションが市田を株式交換で完全子会社化する前段として、交換前に市田株式を現金で集約したグループ再編だった。","sourceIds":["s632-start"],"locator":"公開買付けの目的・公開買付者・資本関係","confidence":"confirmed"},{"id":"f632-price","text":"買付価格は1株57円で、価格合意前の2007年12月21日までの過去3か月終値平均114円に対して50.00％のディスカウントだった。株式交換との選択関係があるため、TOB価格だけで対価全体を評価できない。","sourceIds":["s632-start"],"locator":"買付価格・市場株価との比較・算定の基礎","confidence":"confirmed"},{"id":"f632-terms","text":"買付期間は2008年1月10日から2月7日までで、買付予定数16,202,000株、成立下限14,744,000株、上限は16,202,000株だった。上限超過時はあん分比例方式が適用される設計である。","sourceIds":["s632-start"],"locator":"買付期間・買付予定数・成立下限・買付上限","confidence":"confirmed"},{"id":"f632-opinion","text":"市田はツカモトとの事業基盤統合と株式交換による完全子会社化に賛同し、現金化を希望する株主にはTOBという選択肢が示された。","sourceIds":["s632-start"],"locator":"対象者意見・応募推奨又は株主判断","confidence":"confirmed"},{"id":"f632-timing","text":"市田の本件は2007-12-25に公表され、買付期間は2008-01-10から2008-02-07まで、確認した結果又は後続開示日は2008-02-08だった。","sourceIds":["s632-start","s632-result"],"locator":"公表日・買付期間・結果又は後続開示日","confidence":"confirmed"},{"id":"f632-result","text":"応募数と取得数は15,001,000株で、成立下限を257,000株上回った。買付け後のツカモトコーポレーションの所有割合は48.58％となった。","sourceIds":["s632-result"],"locator":"応募数・買付数・買付け後所有割合","confidence":"confirmed"},{"id":"f632-ownership","text":"本調査で採用する最終状態は「成立（15,001,000株取得、買付者48.58％、株式交換により完全子会社化・上場廃止）」である。","sourceIds":["s632-result"],"locator":"買付け後の方針・上場方針・完全子会社化又は上場維持","confidence":"confirmed"}],"analysis":{"lead":{"text":"市田の案件は、TOBだけで支配を完成させる取引ではなく、その後の株式交換と一体で読むべき二段階再編である。現金57円を選ぶ株主と交換株式を受ける株主の利害が分かれ、表面上のディスカウント率は交換条件を外すと誤解を招く。","evidence":["f632-structure","f632-result","f632-ownership"]},"background":[{"text":"和装・繊維流通は需要縮小と在庫負担に直面し、仕入れ、物流、得意先網の重複を単独上場のまま解消しにくかった。ツカモト側へ販売基盤を寄せれば固定費と運転資金をまとめられる一方、ブランドや取引慣行の統合作業は長期化し得る。","evidence":["f632-structure"]},{"text":"交換契約を既に決めた局面での公開買付けは、独立株主に純粋な支配権競争を提供するものではない。取締役会が現金と交換比率をどう比較し、応募しない場合の経済条件をどこまで明確に説明したかが公正性の中心となる。","evidence":["f632-structure","f632-opinion"]}],"rationale":[{"text":"予定数に上限を置いたため、売却希望が多ければ全株を57円で処分できない可能性が残った。実際の応募は上限未満かつ下限超過であり、成立に必要な支持を確保しながら株式交換へ持ち越す残余も生じた。","evidence":["f632-terms","f632-timing"]},{"text":"取得後持分48.58％は単独過半数に届かないが、本件の成功判定はそこだけでは決まらない。2008年3月の上場廃止を伴う交換工程まで進んだことで、市田の市場株式は最終的にグループ内へ集約された。","evidence":["f632-result","f632-ownership"]}],"premiumView":{"text":"3か月平均114円に対する50.00％のマイナス表示は通常の非公開化TOBとしては極端に見える。ただし株主には株式交換対価という別ルートがあり、57円は全株主へ唯一提示された価値ではない。平均期間と株式交換条件を外して率だけを比較すべきではない。","evidence":["f632-price"]},"shareholderAngle":{"text":"応募者は短期間で現金化できた反面、交換後の統合効果へ参加しなかった。非応募者は交換比率とツカモト株価の変動を負担したため、どちらが有利だったかは57円と直前終値の差だけでなく効力日時点の交付価値で測る必要がある。","evidence":["f632-price","f632-terms","f632-opinion"]},"outcomeAssessment":{"text":"数量条件は満たされ、さらに株式交換と上場廃止までつながったので資本再編としては完了した。事業成果は繊維在庫回転、粗利率、物流費、主要得意先維持、統合費用を追わなければ分からず、法的完全化を業績改善と同一視しないことが重要である。","evidence":["f632-result","f632-ownership"]},"limitations":[{"text":"開始・結果のツカモト公式PDFで57円、3か月平均114円、数量、48.58％を確認した。交換比率の時価評価、市田株主の応募・交換選択別損益、統合後の部門採算は本調査では確定していない。","evidence":["f632-structure","f632-result"]}]}}}