{"schemaVersion":1,"@context":"https://schema.org","@type":"Article","identifier":"2010_454","headline":"東山フイルムのTOB・MBO事例：エイチエフホールディングス（2010-05-14公表・2010年収録）","description":"東山フイルムTOBは、CITIC Capital系エイチエフホールディングスが2,354,900株・63.12％を取得した上場維持型の支配権移転である。","canonicalUrl":"https://tobradar.com/tob/deals/2010-454/","machineReadableUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases/2010-454.json","catalogUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases.json","inLanguage":"ja","datePublished":"2026-07-16","dateModified":"2026-07-16","dataUpdatedAt":"2026-07-16T20:20:13.770Z","author":{"@type":"Person","name":"noru","url":"https://tobradar.com/about/"},"citation":[{"@type":"CreativeWork","identifier":"s454-start","name":"エイチエフホールディングス株式会社による当社株式に対する公開買付けに関する意見表明及び同社との資本業務提携に関するお知らせ","url":"https://post.tokyoipo.com/tdnet_3g/20100514/201005141530/20100514007040/140120100514007040.pdf","sameAs":"https://www2.jpx.co.jp/disc/20100514/140120100514007040.pdf","datePublished":"2010-05-14","publisher":{"@type":"Organization","name":"東山フイルム・TDnet"}},{"@type":"CreativeWork","identifier":"s454-result","name":"エイチエフホールディングス株式会社による当社株式に対する公開買付の結果に関するお知らせ","url":"https://post.tokyoipo.com/tdnet_3g/20100617/201006171600/20100617038825/140120100617038825.pdf","sameAs":"https://www2.jpx.co.jp/disc/20100617/140120100617038825.pdf","datePublished":"2010-06-17","publisher":{"@type":"Organization","name":"東山フイルム・TDnet"}}],"recommendedCitation":"TOBレーダー「東山フイルムのTOB・MBO事例：エイチエフホールディングス（2010-05-14公表・2010年収録）」noru、記事確認 2026-07-16、https://tobradar.com/tob/deals/2010-454/（参照日を追記）","citationGuidance":["確認済み事実はfactsのsourceIdsとsourcesを対応させて確認してください。","analysisはnoruの独自分析であり、リンク先原資料の記述とは区別してください。","limitationsに記載した未確認事項を断定しないでください。"],"record":{"dealId":"2010_454","startDate":"2010-05-14","startStatus":"開始","startTitle":"エイチエフホールディングス株式会社による当社株式に対する公開買付けに関する意見表明及び同社との資本業務提携に関するお知らせ","startUrl":"https://post.tokyoipo.com/tdnet_3g/20100514/201005141530/20100514007040/140120100514007040.pdf","finalStatus":"成立（応募・取得2,354,900株、所有割合63.12％で子会社化・上場維持）","lastEventDate":"2010-06-17","lastEventTitle":"エイチエフホールディングス株式会社による当社株式に対する公開買付の結果に関するお知らせ","lastEventUrl":"https://post.tokyoipo.com/tdnet_3g/20100617/201006171600/20100617038825/140120100617038825.pdf","eventCount":2,"caseUrl":"https://post.tokyoipo.com/tdnet_3g/20100514/201005141530/20100514007040/140120100514007040.pdf","targetCode":"4244","targetName":"東山フイルム","bidderName":"エイチエフホールディングス","relationLabel":"東山フイルム←エイチエフホールディングス","offerPriceYen":650,"offerPriceText":null,"announcementPriceYen":800,"announcementPriceSource":"market_close_before_announcement","premiumPct":-18.75,"threeMonthPremiumPct":null,"tenderStartDate":"2010-05-19","tenderEndDate":"2010-06-16","tenderPeriodLabel":"2010-05-19 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Capital系ファンドの買付会社として、創業家を中心とする大株主持分を取得し東山フイルムを子会社化した。本TOBは経営陣参加のMBOではなく、上場維持を基本方針とする支配権取得だった。","sourceIds":["s454-start"],"locator":"「公開買付けの目的・背景／資本関係」","confidence":"confirmed"},{"id":"f454-price","text":"買付価格650円は2010年5月13日終値800円を18.75％下回るディスカウント価格だった。1か月平均795円比では18.24％、3か月平均653円比では0.46％のディスカウントだった。","sourceIds":["s454-start"],"locator":"「買付け等の価格／算定の基礎」","confidence":"confirmed"},{"id":"f454-terms","text":"買付予定数と下限を2,062,000株とし、上限は設けなかった。2010年5月19日から6月16日までに下限以上の応募があれば全応募を取得し、原則として上場を維持する設計だった。","sourceIds":["s454-start"],"locator":"「買付予定数・下限・上限／買付け等の期間」","confidence":"confirmed"},{"id":"f454-opinion","text":"東山フイルムはCITICグループの中国・アジア網、資金、経営支援を利用して機能性フィルム事業を成長させるため本件に賛同したが、価格が市場を下回る点を含め応募判断は株主に委ねた。","sourceIds":["s454-start"],"locator":"「公開買付けに関する意見の内容・根拠」","confidence":"confirmed"},{"id":"f454-timing","text":"取引は2010-05-14に公表され、公開買付期間は2010-05-19から2010-06-16まで、結果公表日は2010-06-17だった。","sourceIds":["s454-start","s454-result"],"locator":"「日程／買付け等の期間」および結果公表日","confidence":"confirmed"},{"id":"f454-result","text":"東山フイルムTOBの応募2,354,900株は契約株を基礎にした下限2,062,000株を292,900株上回った。エイチエフホールディングスは応募分を全て取得して63.12％を保有し、対象会社を連結子会社とした一方、ディスカウント価格で売らなかった株主のため上場を維持した。","sourceIds":["s454-result"],"locator":"「公開買付けの成否／買付け等を行った株券等の数」","confidence":"confirmed"},{"id":"f454-ownership","text":"本調査の最終状態は、CITIC Capital系買付会社が東山フイルムを63.12％保有する親会社となり、少数持分と市場売買を残した「子会社化・上場維持」である。応募・取得数は2,354,900株だった。","sourceIds":["s454-result"],"locator":"「買付け等後の所有割合／今後の見通し」","confidence":"confirmed"}],"analysis":{"lead":{"text":"東山フイルムTOBは、CITIC Capital系エイチエフホールディングスが2,354,900株・63.12％を取得した上場維持型の支配権移転である。","evidence":["f454-structure","f454-result","f454-ownership"]},"background":[{"text":"機能性フィルムは顧客認定、塗工技術、設備投資、電子材料の製品サイクルに左右される。CITICの資本と中国・アジア市場への接点を得て、創業家主体から国際成長へ移る戦略が示された。","evidence":["f454-structure"]},{"text":"本取引には経営陣による非公開化目的がなく、ファンドが支配株主となりつつ上場を残した。したがって、価格と株主選択は上場維持型の支配権移転として評価する必要がある。","evidence":["f454-structure","f454-opinion"]}],"rationale":[{"text":"下限2,062,000株は創業家らの支配ブロック取得を成立条件とし、上限なしで追加応募も受け入れた。結果次第では上場基準に触れる可能性があったが、当初の明示方針は上場維持だった。","evidence":["f454-terms","f454-timing"]},{"text":"応募2,354,900株は下限を292,900株上回り、63.12％の親会社持分が形成された。全株取得ではなく多数の市場株主が残ったため、成立後も株価と少数株主保護が継続した。","evidence":["f454-result","f454-ownership"]}],"premiumView":{"text":"650円は前日終値800円より150円低く、-18.75％である。支配株主間の合意価格を一般株主向けプレミアムTOBと同じ感覚で読むべきではなく、応募しない選択が経済的に重要だった。","evidence":["f454-price"]},"shareholderAngle":{"text":"創業家は大口持分を確実に売却し、残存株主はCITIC支援による成長に参加した。一方、ディスカウントで応募した株主は市場売却可能性とブロック取引の確実性を交換したことになる。","evidence":["f454-price","f454-terms","f454-opinion"]},"outcomeAssessment":{"text":"子会社化と上場維持という本TOBの目的は達成された。事業成果はアジア向け売上、顧客認定、新製品比率、設備稼働、研究開発投資、親会社との取引条件で評価する必要がある。","evidence":["f454-result","f454-ownership"]},"limitations":[{"text":"2010年の意見表明・結果資料から650円、800円、下限2,062,000株、応募・取得2,354,900株、買付者所有割合63.12％を確認した。創業家との契約詳細、結果公表後の上場維持期間、取得後の業績効果と経営体制は今回追跡していない。","evidence":["f454-structure","f454-result"]}]}}}