{"schemaVersion":1,"@context":"https://schema.org","@type":"Article","identifier":"2010_468","headline":"日本アクセスのTOB・MBO事例：伊藤忠商事（2010-03-03公表・2010年収録）","description":"日本アクセスTOBは、69.69％を保有する伊藤忠商事が非上場の食品卸子会社を92.69％まで引き上げた支配強化である。19,241,000株を取得したが、合意された非応募持分は残った。","canonicalUrl":"https://tobradar.com/tob/deals/2010-468/","machineReadableUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases/2010-468.json","catalogUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases.json","inLanguage":"ja","datePublished":"2026-07-16","dateModified":"2026-07-16","dataUpdatedAt":"2026-07-16T20:20:13.770Z","author":{"@type":"Person","name":"noru","url":"https://tobradar.com/about/"},"citation":[{"@type":"CreativeWork","identifier":"s468-start","name":"公開買付届出書","url":"https://f.irbank.net/pdf/E02497/etc/S0005BW7.pdf","sameAs":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S0005BW7.pdf","datePublished":"2010-03-05","publisher":{"@type":"Organization","name":"伊藤忠商事・EDINET"}},{"@type":"CreativeWork","identifier":"s468-result","name":"公開買付報告書","url":"https://f.irbank.net/pdf/E02497/etc/S0005KJS.pdf","sameAs":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S0005KJS.pdf","datePublished":"2010-04-19","publisher":{"@type":"Organization","name":"伊藤忠商事・EDINET"}}],"recommendedCitation":"TOBレーダー「日本アクセスのTOB・MBO事例：伊藤忠商事（2010-03-03公表・2010年収録）」noru、記事確認 2026-07-16、https://tobradar.com/tob/deals/2010-468/（参照日を追記）","citationGuidance":["確認済み事実はfactsのsourceIdsとsourcesを対応させて確認してください。","analysisはnoruの独自分析であり、リンク先原資料の記述とは区別してください。","limitationsに記載した未確認事項を断定しないでください。"],"record":{"dealId":"2010_468","startDate":"2010-03-03","startStatus":"開始","startTitle":"公開買付届出書","startUrl":"https://f.irbank.net/pdf/E02497/etc/S0005BW7.pdf","finalStatus":"成立（応募・取得19,241,000株、所有割合92.69％・非上場子会社の支配強化）","lastEventDate":"2010-04-17","lastEventTitle":"公開買付報告書","lastEventUrl":"https://f.irbank.net/pdf/E02497/etc/S0005KJS.pdf","eventCount":2,"caseUrl":"https://f.irbank.net/pdf/E02497/etc/S0005BW7.pdf","targetCode":null,"targetName":"日本アクセス","bidderName":"伊藤忠商事","relationLabel":"日本アクセス←伊藤忠商事","offerPriceYen":1300,"offerPriceText":"買付総額は最大329億7200万円","announcementPriceYen":null,"announcementPriceSource":null,"premiumPct":null,"threeMonthPremiumPct":null,"tenderStartDate":"2010-03-05","tenderEndDate":"2010-04-16","tenderPeriodLabel":"2010-03-05 - 2010-04-16","scheduleStatus":"closed","isMbo":false,"isHighPremium":false,"isLowPremium":false,"isDiscount":false,"sources":[{"title":"公開買付届出書","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S0005BW7.pdf","archiveUrl":"https://f.irbank.net/pdf/E02497/etc/S0005BW7.pdf","source":"伊藤忠商事・EDINET","kind":"official","confidence":"high","publishedAt":"2010-03-05"},{"title":"公開買付報告書","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S0005KJS.pdf","archiveUrl":"https://f.irbank.net/pdf/E02497/etc/S0005KJS.pdf","source":"伊藤忠商事・EDINET","kind":"official","confidence":"high","publishedAt":"2010-04-19"}],"bidderCode":"8001","announcementPriceText":null,"premiumBasis":null,"tenderAgent":null,"subAgent":null,"tenderFilingYear":null,"listingStatus":null,"dealType":"TOB","isJapaneseTenderOfferFiling":true,"isSelfTender":false,"generatedAt":"2026-07-15T21:26:07.055Z","year":2010,"caseStudyUrl":"https://tobradar.com/tob/deals/2010-468/","caseStudyJsonUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases/2010-468.json"},"research":{"schemaVersion":2,"year":2010,"dealId":"2010_468","editorialStatus":"publish_ready","researchedAt":"2026-07-16","reviewedAt":"2026-07-16","author":"noru","reviewedBy":"noru","sources":[{"id":"s468-start","tier":"primary","documentType":"tender_offer_statement","publisher":"伊藤忠商事・EDINET","title":"公開買付届出書","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S0005BW7.pdf","archiveUrl":"https://f.irbank.net/pdf/E02497/etc/S0005BW7.pdf","publishedAt":"2010-03-05","accessedAt":"2026-07-16","documentId":"S0005BW7"},{"id":"s468-result","tier":"primary","documentType":"result_notice","publisher":"伊藤忠商事・EDINET","title":"公開買付報告書","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S0005KJS.pdf","archiveUrl":"https://f.irbank.net/pdf/E02497/etc/S0005KJS.pdf","publishedAt":"2010-04-19","accessedAt":"2026-07-16","documentId":"S0005KJS"}],"facts":[{"id":"f468-structure","text":"伊藤忠商事は日本アクセス株式58,367,000株、69.69％を保有する親会社で、食品卸機能を一段と統合するためTOBを行った。日本アクセスの普通株式は金融商品取引所に上場しておらず、MBOでもない。","sourceIds":["s468-start"],"locator":"「公開買付けの目的・背景／資本関係」","confidence":"confirmed"},{"id":"f468-price","text":"買付価格は1株1,300円だった。非上場株式のため市場終値や市場プレミアムは存在せず、買付者側の類似会社比較583円から1,116円・DCF1,055円から1,951円、対象会社側の類似会社比較669円から1,122円・DCF1,247円から1,927円が検討された。","sourceIds":["s468-start"],"locator":"「買付け等の価格／算定の基礎」","confidence":"confirmed"},{"id":"f468-terms","text":"買付予定数25,363,130株に下限・上限を設けず、2010年3月5日から4月16日までの30営業日に全応募を取得した。当時の株主である雪印乳業の5,368,744株は応募しない合意だった。","sourceIds":["s468-start"],"locator":"「買付予定数・下限・上限／買付け等の期間」","confidence":"confirmed"},{"id":"f468-opinion","text":"日本アクセスは当初条件付きで検討し、前提条件の充足を確認した2010年3月4日に正式な賛同を決議した。食品流通網を伊藤忠グループで統合する価値を認めた判断である。","sourceIds":["s468-start"],"locator":"「公開買付けに関する意見の内容・根拠」","confidence":"confirmed"},{"id":"f468-timing","text":"取引は2010-03-03に公表され、公開買付期間は2010-03-05から2010-04-16まで、結果公表日は2010-04-17だった。","sourceIds":["s468-start","s468-result"],"locator":"「日程／買付け等の期間」および結果公表日","confidence":"confirmed"},{"id":"f468-result","text":"19,241,000株が応募されて全数取得され、伊藤忠商事の所有数は77,608,000株、所有割合は92.69％となった。非応募株主を残した資本構成で取引が成立した。","sourceIds":["s468-result"],"locator":"「公開買付けの成否／買付け等を行った株券等の数」","confidence":"confirmed"},{"id":"f468-ownership","text":"19,241,000株が応募されて全数取得され、伊藤忠商事の所有数は77,608,000株、所有割合は92.69％となった。非応募株主を残した資本構成で取引が成立した。 最終状態は「成立（応募・取得19,241,000株、所有割合92.69％・非上場子会社の支配強化）」である。","sourceIds":["s468-result"],"locator":"「買付け等後の所有割合／今後の見通し」","confidence":"confirmed"}],"analysis":{"lead":{"text":"日本アクセスTOBは、69.69％を保有する伊藤忠商事が非上場の食品卸子会社を92.69％まで引き上げた支配強化である。19,241,000株を取得したが、合意された非応募持分は残った。","evidence":["f468-structure","f468-result","f468-ownership"]},"background":[{"text":"食品卸は低い利幅の中で物流センター、在庫、温度帯、メーカー・小売との決済を大規模に管理する。総合商社の調達力と資金、全国物流を結び付けるほど運転資本と配送効率の改善余地が大きい。","evidence":["f468-structure"]},{"text":"市場コードがないことだけで価格情報を空欄にしたのではなく、一次資料が明示する非上場性を確認した。したがって1,300円は市場終値との率ではなく、双方のDCF・類似会社レンジと交渉過程で評価する。","evidence":["f468-structure","f468-opinion"]}],"rationale":[{"text":"上下限なしの25,363,130株を対象にしつつ、雪印乳業の5,368,744株は残す合意だった。全員を退出させる完全化ではなく、戦略株主を維持しながら親会社比率を高める設計である。","evidence":["f468-terms","f468-timing"]},{"text":"応募19,241,000株により伊藤忠の所有数は77,608,000株となった。92.69％は強い支配を示すが、非上場会社だからといって少数株主が消滅したわけではなく、残存持分の権利は続く。","evidence":["f468-result","f468-ownership"]}],"premiumView":{"text":"1,300円は買付者DCF1,055〜1,951円と対象会社DCF1,247〜1,927円の重なる領域にある一方、両者の類似会社比較上限を上回る。市場プレミアムを機械的に生成しないことが正確な表示となる。","evidence":["f468-price"]},"shareholderAngle":{"text":"応募株主は流動性の乏しい非上場株を現金化し、伊藤忠は物流統合の成果をより多く取り込む。雪印乳業は取引関係と株主権を維持し、三者で異なる経済的選択をした。","evidence":["f468-price","f468-terms","f468-opinion"]},"outcomeAssessment":{"text":"親会社比率引上げという目的は達成された。成果は配送単価、在庫日数、センター稼働率、共同仕入れ、運転資本、主要小売との取引継続、残存株主とのガバナンスで評価する必要がある。","evidence":["f468-result","f468-ownership"]},"limitations":[{"text":"EDINETの公開買付届出書・報告書に収録された3月4日の賛同内容から、非上場性、算定レンジ、非応募合意、応募数、92.69％を照合した。非公開の株主間契約、物流拠点別効果、残存株式の後年処理は確認していない。","evidence":["f468-structure","f468-result"]}]}}}