{"schemaVersion":1,"@context":"https://schema.org","@type":"Article","identifier":"2017_106","headline":"カルソニックカンセイのTOB・MBO事例：ＣＫホールディングス（2016-11-22公表・2017年収録）","description":"カルソニックカンセイの案件は、日産自動車が41.50％の親会社持分をKKRへ売却し、部品会社を非公開化して独立成長を目指した大型カーブアウトである。法的TOB価格は1,290円だが、成立条件付き特別配当570円を含む実質対価は1,860円であり、この二層を分けて記録しなければ価格評価を誤る。","canonicalUrl":"https://tobradar.com/tob/deals/2017-106/","machineReadableUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases/2017-106.json","catalogUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases.json","inLanguage":"ja","datePublished":"2026-07-16","dateModified":"2026-07-16","dataUpdatedAt":"2026-07-27T07:05:22.361Z","author":{"@type":"Person","name":"noru","url":"https://tobradar.com/about/"},"citation":[{"@type":"CreativeWork","identifier":"s106-start","name":"カルソニックカンセイ株式会社株券に対する公開買付届出書","url":"https://f.irbank.net/pdf/E32935/etc/S1009RQG.pdf","sameAs":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S1009RQG.pdf","datePublished":"2017-02-22","publisher":{"@type":"Organization","name":"CKホールディングス株式会社"}},{"@type":"CreativeWork","identifier":"s106-result","name":"カルソニックカンセイ株式会社株券に対する公開買付報告書","url":"https://f.irbank.net/pdf/E32935/etc/S1009XT9.pdf","sameAs":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S1009XT9.pdf","datePublished":"2017-03-23","publisher":{"@type":"Organization","name":"CKホールディングス株式会社"}}],"recommendedCitation":"TOBレーダー「カルソニックカンセイのTOB・MBO事例：ＣＫホールディングス（2016-11-22公表・2017年収録）」noru、記事確認 2026-07-16、https://tobradar.com/tob/deals/2017-106/（参照日を追記）","citationGuidance":["確認済み事実はfactsのsourceIdsとsourcesを対応させて確認してください。","analysisはnoruの独自分析であり、リンク先原資料の記述とは区別してください。","limitationsに記載した未確認事項を断定しないでください。"],"record":{"dealId":"2017_106","startDate":"2016-11-22","startStatus":"開始","startTitle":"CKホールディングス、カルソニックカンセイの完全子会社化TOBを決定","startUrl":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S1009RQG.pdf","finalStatus":"成立（法的TOB価格1,290円、特別配当込み1,860円、応募255,018,138株、買付後95.21％）","lastEventDate":"2017-03-23","lastEventTitle":"公開買付け成立、255,018,138株を取得","lastEventUrl":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S1009XT9.pdf","eventCount":3,"caseUrl":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S1009RQG.pdf","targetCode":"7248","targetName":"カルソニックカンセイ","bidderName":"ＣＫホールディングス","relationLabel":"カルソニックカンセイ←ＣＫホールディングス","offerPriceYen":1290,"offerPriceText":"TOB価格1,290円に特別配当570円を加えた経済的対価は1,860円","announcementPriceYen":1322,"announcementPriceSource":"market_close_before_initial_announcement","premiumPct":null,"threeMonthPremiumPct":25.73,"tenderStartDate":"2017-02-22","tenderEndDate":"2017-03-22","tenderPeriodLabel":"2017-02-22 - 2017-03-22","scheduleStatus":"closed","isMbo":false,"isHighPremium":false,"isLowPremium":false,"isDiscount":true,"sources":[{"title":"カルソニックカンセイ株式会社株券に対する公開買付届出書","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S1009RQG.pdf","source":"CKホールディングス株式会社","kind":"official","confidence":"high"},{"title":"カルソニックカンセイ株式会社株券に対する公開買付報告書","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S1009XT9.pdf","source":"CKホールディングス株式会社","kind":"official","confidence":"high"}],"bidderCode":null,"announcementPriceText":null,"premiumBasis":"法的なTOB価格1,290円だけを公表前株価1,322円と比べると誤解を招く。特別配当込みの経済的対価1,860円は公表前株価比+40.70%。","tenderAgent":null,"subAgent":null,"tenderFilingYear":null,"listingStatus":null,"dealType":"TOB","isJapaneseTenderOfferFiling":true,"isSelfTender":false,"generatedAt":"2026-07-15T16:31:20.369Z","year":2017,"caseStudyUrl":"https://tobradar.com/tob/deals/2017-106/","caseStudyJsonUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases/2017-106.json"},"research":{"schemaVersion":2,"year":2017,"dealId":"2017_106","editorialStatus":"publish_ready","researchedAt":"2026-07-16","reviewedAt":"2026-07-16","author":"noru","reviewedBy":"noru","sources":[{"id":"s106-start","tier":"primary","documentType":"tender_offer_statement","publisher":"CKホールディングス株式会社","title":"カルソニックカンセイ株式会社株券に対する公開買付届出書","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S1009RQG.pdf","archiveUrl":"https://f.irbank.net/pdf/E32935/etc/S1009RQG.pdf","publishedAt":"2017-02-22","accessedAt":"2026-07-16"},{"id":"s106-result","tier":"primary","documentType":"result_notice","publisher":"CKホールディングス株式会社","title":"カルソニックカンセイ株式会社株券に対する公開買付報告書","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S1009XT9.pdf","archiveUrl":"https://f.irbank.net/pdf/E32935/etc/S1009XT9.pdf","publishedAt":"2017-03-23","accessedAt":"2026-07-16"}],"facts":[{"id":"f106-purpose","text":"KKR傘下のCKホールディングスはカルソニックカンセイを完全子会社化し、日産自動車から独立した成長を進めるためTOBを実施した。","sourceIds":["s106-start"],"locator":"公開買付届出書p.3-10「本公開買付けの概要・背景」","confidence":"confirmed"},{"id":"f106-agreement","text":"日産自動車は保有する111,163,990株、所有割合41.50％の全てを応募する契約をCKホールディングスと締結していた。","sourceIds":["s106-start"],"locator":"公開買付届出書p.3-4、p.18-20「本応募契約」","confidence":"confirmed"},{"id":"f106-consideration","text":"法的なTOB価格は1株1,290円で、成立条件付き特別配当570円と合わせた既存株主の経済的対価は1株1,860円だった。","sourceIds":["s106-start"],"locator":"公開買付届出書p.4-6「本特別配当」、p.20-23「買付け等の価格」","confidence":"confirmed"},{"id":"f106-premium","text":"経済的対価1,860円は当初公表前営業日2016年11月21日終値1,322円に40.70％、3か月平均1,026円に81.29％のプレミアムだった。","sourceIds":["s106-start"],"locator":"公開買付届出書p.10-14、p.21-23「算定の基礎」","confidence":"confirmed"},{"id":"f106-terms","text":"公開買付期間は2017年2月22日から3月22日までの20営業日で、下限178,571,848株、上限なしとされた。","sourceIds":["s106-start","s106-result"],"locator":"公開買付届出書p.19-24、公開買付報告書p.2","confidence":"confirmed"},{"id":"f106-result","text":"応募255,018,138株を全て取得し、TOB後のCKホールディングスの株券等所有割合は95.21％となった。","sourceIds":["s106-result"],"locator":"公開買付報告書p.2-3「公開買付けの成否」「所有割合」","confidence":"confirmed"}],"analysis":{"lead":{"text":"カルソニックカンセイの案件は、日産自動車が41.50％の親会社持分をKKRへ売却し、部品会社を非公開化して独立成長を目指した大型カーブアウトである。法的TOB価格は1,290円だが、成立条件付き特別配当570円を含む実質対価は1,860円であり、この二層を分けて記録しなければ価格評価を誤る。","evidence":["f106-purpose","f106-agreement","f106-consideration"]},"background":[{"text":"対象会社は売上の多くを日産自動車に依存しており、他メーカー向け拡販、グローバル投資、M&Aを加速するには親会社系列から距離を置く必要があった。KKRの資本とネットワークを使い、系列取引の強みを残しつつ顧客集中を下げる構想だった。","evidence":["f106-purpose"]},{"text":"日産自動車が全保有株を応募する契約を結んでいたため、支配株主交代の中核は事前に合意されていた。ただし下限はそれより大きい178,571,848株であり、親会社分だけでなく一般株主からも相当量を集めなければ成立しない条件だった。","evidence":["f106-agreement","f106-terms"]}],"rationale":[{"text":"570円の特別配当は対象会社の資金を既存株主へ還元し、買付者が直接払う価格を1,860円から1,290円へ下げる資金構造である。株主の総受取額は維持される一方、配当基準日前後の保有状況と税務によって実際の手取りは変わり得る。","evidence":["f106-consideration"]},{"text":"応募は約2億5,502万株に達し、下限を約7,645万株上回った。95.21％の取得は残余株主の売渡請求を進めるのに十分で、日産からKKRへの支配移転と完全子会社化の入口はほぼ計画どおり実現した。","evidence":["f106-terms","f106-result"]}],"premiumView":{"text":"データ項目は法的買付価格1,290円を使うため、公表前終値1,322円比はマイナス2.42％、3か月平均1,026円比はプラス25.73％となる。投資家向けには特別配当込み1,860円も必須で、こちらは終値比40.70％、3か月平均比81.29％である。旧データの1,860円をTOB価格そのものとする表記は法的条件と一致しない。","evidence":["f106-consideration","f106-premium"]},"shareholderAngle":{"text":"配当基準日に保有しTOBへ応募した株主は合計1,860円を受け取れるが、基準日後に取得した株主は570円を受け取れず、1,290円だけになる。したがって同じ応募でも取得時期で経済条件が異なり、表示上のプレミアムだけで株主利益を一律評価できない。","evidence":["f106-consideration","f106-premium"]},"outcomeAssessment":{"text":"TOBは成立し95.21％を確保したため、カルソニックカンセイの完全子会社化と日産系列からの資本分離は実行面で成功した。最終的な価値創造は、他メーカー売上の拡大と投資負担を両立し、KKRが経済的対価1,860円を上回る企業価値を生み出したかで判断される。","evidence":["f106-purpose","f106-result","f106-consideration"]},"limitations":[{"text":"公式TOB資料は取得結果までを示すが、株主ごとの税引後受取額、非公開化後の顧客構成、追加投資、後年の売却価値は本調査では検証していない。","evidence":["f106-consideration","f106-result"]}]}}}