{"schemaVersion":1,"@context":"https://schema.org","@type":"Article","identifier":"2018_44","headline":"アクリーティブのTOB・MBO事例：芙蓉総合リース（2018-09-21公表・2018年収録）","description":"アクリーティブのTOBは、50.96％を持つ親会社の芙蓉総合リースが、ドンキホーテホールディングスの持分を残しながら一般株主を退出させた非公開化である。415円は直前終値280円比48.21％、3か月平均265円比56.60％だった。7,802,151株を取得して69.15％となり、株式併合を通じた上場廃止へ進んだ。","canonicalUrl":"https://tobradar.com/tob/deals/2018-44/","machineReadableUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases/2018-44.json","catalogUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases.json","inLanguage":"ja","datePublished":"2026-07-16","dateModified":"2026-07-16","dataUpdatedAt":"2026-07-27T07:05:22.362Z","author":{"@type":"Person","name":"noru","url":"https://tobradar.com/about/"},"citation":[{"@type":"CreativeWork","identifier":"s44-start","name":"アクリーティブ株式会社株券等に対する公開買付届出書","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100E5TD.pdf","datePublished":"2018-09-25","publisher":{"@type":"Organization","name":"芙蓉総合リース株式会社"}},{"@type":"CreativeWork","identifier":"s44-result","name":"アクリーティブ株式会社株券等に対する公開買付けの結果に関するお知らせ","url":"https://www2.jpx.co.jp/disc/84240/140120181107431831.pdf","datePublished":"2018-11-07","publisher":{"@type":"Organization","name":"芙蓉総合リース株式会社"}}],"recommendedCitation":"TOBレーダー「アクリーティブのTOB・MBO事例：芙蓉総合リース（2018-09-21公表・2018年収録）」noru、記事確認 2026-07-16、https://tobradar.com/tob/deals/2018-44/（参照日を追記）","citationGuidance":["確認済み事実はfactsのsourceIdsとsourcesを対応させて確認してください。","analysisはnoruの独自分析であり、リンク先原資料の記述とは区別してください。","limitationsに記載した未確認事項を断定しないでください。"],"record":{"dealId":"2018_44","startDate":"2018-09-21","startStatus":"開始","startTitle":"芙蓉総合リース、アクリーティブの非公開化を目的とするTOBを決定","startUrl":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100E5TD.pdf","finalStatus":"成立（7,802,151株取得、買付後69.15％、株式併合による非公開化）","lastEventDate":"2018-11-07","lastEventTitle":"公開買付け成立、7,802,151株を取得","lastEventUrl":"https://www2.jpx.co.jp/disc/84240/140120181107431831.pdf","eventCount":2,"caseUrl":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100E5TD.pdf","targetCode":"8423","targetName":"アクリーティブ","bidderName":"芙蓉総合リース","relationLabel":"アクリーティブ←芙蓉総合リース","offerPriceYen":415,"offerPriceText":"買付代金は最大約40億7000万円","announcementPriceYen":280,"announcementPriceSource":"market_close_before_announcement","premiumPct":48.21,"threeMonthPremiumPct":56.6,"tenderStartDate":"2018-09-25","tenderEndDate":"2018-11-06","tenderPeriodLabel":"2018-09-25 - 2018-11-06","scheduleStatus":"closed","isMbo":false,"isHighPremium":true,"isLowPremium":false,"isDiscount":false,"sources":[{"title":"アクリーティブ株式会社株券等に対する公開買付届出書","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100E5TD.pdf","source":"芙蓉総合リース株式会社","kind":"official","confidence":"high"},{"title":"アクリーティブ株券等に対する公開買付けの結果に関するお知らせ","url":"https://www2.jpx.co.jp/disc/84240/140120181107431831.pdf","source":"芙蓉総合リース株式会社","kind":"official","confidence":"high"}],"bidderCode":"8424","announcementPriceText":null,"premiumBasis":null,"tenderAgent":"大和証券株式会社","subAgent":null,"tenderFilingYear":2018,"listingStatus":null,"dealType":"TOB","isJapaneseTenderOfferFiling":true,"isSelfTender":false,"generatedAt":"2026-07-15T15:50:46.625Z","year":2018,"caseStudyUrl":"https://tobradar.com/tob/deals/2018-44/","caseStudyJsonUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases/2018-44.json"},"research":{"schemaVersion":2,"year":2018,"dealId":"2018_44","editorialStatus":"publish_ready","researchedAt":"2026-07-16","reviewedAt":"2026-07-16","author":"noru","reviewedBy":"noru","sources":[{"id":"s44-start","tier":"primary","documentType":"tender_offer_statement","publisher":"芙蓉総合リース株式会社","title":"アクリーティブ株式会社株券等に対する公開買付届出書","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100E5TD.pdf","publishedAt":"2018-09-25","accessedAt":"2026-07-16"},{"id":"s44-result","tier":"primary","documentType":"result_notice","publisher":"芙蓉総合リース株式会社","title":"アクリーティブ株式会社株券等に対する公開買付けの結果に関するお知らせ","url":"https://www2.jpx.co.jp/disc/84240/140120181107431831.pdf","publishedAt":"2018-11-07","accessedAt":"2026-07-16"}],"facts":[{"id":"f44-plan","text":"芙蓉総合リースはアクリーティブ株式21,859,000株、50.96％を保有する親会社で、ドンキホーテホールディングスが保有する11,207,400株を除く全株を取得し、非公開化する計画だった。","sourceIds":["s44-start","s44-result"],"locator":"届出書p.2-4、結果資料p.1-3「買付予定数」","confidence":"confirmed"},{"id":"f44-price","text":"買付価格415円は公表前営業日2018年9月20日終値280円に48.21％、1か月平均269円に54.28％、3か月平均265円に56.60％、6か月平均294円に41.16％のプレミアムだった。","sourceIds":["s44-start"],"locator":"届出書p.9、p.13「本公開買付価格の算定」","confidence":"confirmed"},{"id":"f44-terms","text":"公開買付期間は2018年9月25日から11月6日までの30営業日で、普通株式は1株415円、各株式報酬型新株予約権は1個1円、買付予定数の上下限は設定されなかった。","sourceIds":["s44-start","s44-result"],"locator":"届出書p.12-20、結果資料p.2「期間・価格」","confidence":"confirmed"},{"id":"f44-result","text":"TOBには7,802,151株が応募し、芙蓉総合リースは応募株式の全部を買い付けた。","sourceIds":["s44-result"],"locator":"結果資料p.2-3「公開買付けの成否」「買付け等を行った株券等の数」","confidence":"confirmed"},{"id":"f44-ownership","text":"買付後の芙蓉総合リースの株券等所有割合は50.96％から69.15％へ上昇した。","sourceIds":["s44-result"],"locator":"結果資料p.3「買付け等を行った後における株券等所有割合」","confidence":"confirmed"},{"id":"f44-outcome","text":"芙蓉総合リースはTOB後、同社とドンキホーテホールディングスだけを株主とするための株式併合を予定し、アクリーティブ株式は東証一部上場を廃止する方針だった。","sourceIds":["s44-start","s44-result"],"locator":"届出書p.11-12「本公開買付け後の組織再編」、結果資料p.4","confidence":"confirmed"}],"analysis":{"lead":{"text":"アクリーティブのTOBは、50.96％を持つ親会社の芙蓉総合リースが、ドンキホーテホールディングスの持分を残しながら一般株主を退出させた非公開化である。415円は直前終値280円比48.21％、3か月平均265円比56.60％だった。7,802,151株を取得して69.15％となり、株式併合を通じた上場廃止へ進んだ。","evidence":["f44-plan","f44-price","f44-result","f44-ownership"]},"background":[{"text":"芙蓉総合リースは2017年の先行TOBでアクリーティブを連結子会社化しており、本件は親子上場を解消する第2段階だった。売掛債権の流動化や経理アウトソーシングを親会社の金融・顧客基盤と一体運営し、迅速な資源配分と管理コスト削減を図る目的があった。","evidence":["f44-plan"]},{"text":"ドンキホーテホールディングスは11,207,400株を応募せず、非公開化後も共同株主として残る設計だった。したがって完全な単独子会社化ではなく、主要取引先との関係を資本面でも維持しつつ、市場の少数株主だけを整理する取引と位置付けられる。","evidence":["f44-plan","f44-outcome"]}],"rationale":[{"text":"上下限なしで応募全株を取得する方式は、一般株主に確実な現金化機会を提供し、非公開化後の株主構成を二社に絞る目的と整合する。買付後持分は69.15％で単独の特別決議ラインには届かないが、非応募株主との協調を前提に株式併合を進める構造だった。","evidence":["f44-terms","f44-ownership","f44-outcome"]},{"text":"親会社による買収では少数株主との利益相反が強いが、415円は複数の市場株価基準に対し4割超のプレミアムを付けた。高い上乗せは公正性を支える一要素であるものの、親会社が既に経営情報と支配権を持つため、価格だけで手続全体の公正さを代替することはできない。","evidence":["f44-plan","f44-price"]}],"premiumView":{"text":"代表値は415円を公表前営業日終値280円と比べた48.21％である。旧データは3か月平均265円を直前価格として扱い56.60％を代表値にしていたが、公式資料では両者を明確に区別している。3か月比56.60％も有用だが、基準を示さず直前プレミアムとして表示すべきではない。","evidence":["f44-price"]},"shareholderAngle":{"text":"一般株主は415円で全株を確実に売却できた一方、ドンキホーテホールディングスは非公開化後の成長価値に残った。株主ごとに退出条件が異なるため、少数株主には価格プレミアムだけでなく、非応募合意が事業上合理的で、一般株主に不利益な価値移転を生まないかという視点が必要だった。","evidence":["f44-plan","f44-price","f44-outcome"]},"outcomeAssessment":{"text":"TOBは成立し、芙蓉総合リースは7,802,151株を取得して69.15％へ持分を高め、予定した株式併合と上場廃止へ進んだ。取引実行の目的は達成された。事業上の評価では、親子上場コストの削減と共同株主との取引維持が、非公開化で失われた市場規律を上回る成果を生んだかを確認する必要がある。","evidence":["f44-result","f44-ownership","f44-outcome"]},"limitations":[{"text":"開始・結果資料はTOBと予定する株式併合を確認できるが、非応募株主との非公開化後の経済条件や、一般株主だけの応募率は示していない。そのため415円のプレミアムから共同株主間の価値配分まで推定していない。","evidence":["f44-plan","f44-result"]}]}}}