{"schemaVersion":1,"@context":"https://schema.org","@type":"Article","identifier":"2018_48","headline":"日本農薬のTOB・MBO事例：ＡＤＥＫＡ（2018-08-21公表・2018年収録）","description":"日本農薬の案件は、既存筆頭株主ADEKAがTOBだけで全株を集めるのではなく、応募上限付きTOBと第三者割当増資を組み合わせて51％支配へ移行した上場維持型の子会社化である。900円は直前終値670円比34.33％、3か月平均680円比32.35％で、価格面では一般株主に明確な上乗せを示した一方、応募超過時には全株を売れない設計だった。","canonicalUrl":"https://tobradar.com/tob/deals/2018-48/","machineReadableUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases/2018-48.json","catalogUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases.json","inLanguage":"ja","datePublished":"2026-07-16","dateModified":"2026-07-16","dataUpdatedAt":"2026-07-27T07:05:22.362Z","author":{"@type":"Person","name":"noru","url":"https://tobradar.com/about/"},"citation":[{"@type":"CreativeWork","identifier":"s48-opinion","name":"意見表明報告書（ADEKAによる公開買付け、資本業務提携及び第三者割当増資）","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100DZKW.pdf","datePublished":"2018-08-22","publisher":{"@type":"Organization","name":"日本農薬株式会社"}},{"@type":"CreativeWork","identifier":"s48-result","name":"日本農薬株式会社株式（証券コード4997）に対する公開買付けの結果及び連結子会社の異動に関するお知らせ","url":"https://www2.jpx.co.jp/disc/44010/140120180920408797.pdf","datePublished":"2018-09-20","publisher":{"@type":"Organization","name":"株式会社ADEKA"}}],"recommendedCitation":"TOBレーダー「日本農薬のTOB・MBO事例：ＡＤＥＫＡ（2018-08-21公表・2018年収録）」noru、記事確認 2026-07-16、https://tobradar.com/tob/deals/2018-48/（参照日を追記）","citationGuidance":["確認済み事実はfactsのsourceIdsとsourcesを対応させて確認してください。","analysisはnoruの独自分析であり、リンク先原資料の記述とは区別してください。","limitationsに記載した未確認事項を断定しないでください。"],"record":{"dealId":"2018_48","startDate":"2018-08-21","startStatus":"開始","startTitle":"ADEKA、日本農薬へのTOBと第三者割当増資による連結子会社化を決定","startUrl":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100DZKW.pdf","finalStatus":"成立（応募31,479,267株、あん分で12,056,100株取得、第三者割当後51.13％・上場維持）","lastEventDate":"2018-09-20","lastEventTitle":"公開買付け成立、あん分比例で12,056,100株を取得","lastEventUrl":"https://www2.jpx.co.jp/disc/44010/140120180920408797.pdf","eventCount":3,"caseUrl":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100DZKW.pdf","targetCode":"4997","targetName":"日本農薬","bidderName":"ＡＤＥＫＡ","relationLabel":"日本農薬←ＡＤＥＫＡ","offerPriceYen":900,"offerPriceText":"買付代金は約108億5000万円","announcementPriceYen":670,"announcementPriceSource":"market_close_before_announcement","premiumPct":34.33,"threeMonthPremiumPct":32.35,"tenderStartDate":"2018-08-22","tenderEndDate":"2018-09-19","tenderPeriodLabel":"2018-08-22 - 2018-09-19","scheduleStatus":"closed","isMbo":false,"isHighPremium":true,"isLowPremium":false,"isDiscount":false,"sources":[{"title":"ADEKAによる公開買付け、資本業務提携及び第三者割当増資に関する意見表明報告書","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100DZKW.pdf","source":"日本農薬株式会社","kind":"official","confidence":"high"},{"title":"日本農薬株式に対する公開買付けの結果及び連結子会社の異動に関するお知らせ","url":"https://www2.jpx.co.jp/disc/44010/140120180920408797.pdf","source":"株式会社ADEKA","kind":"official","confidence":"high"}],"bidderCode":null,"announcementPriceText":null,"premiumBasis":null,"tenderAgent":null,"subAgent":null,"tenderFilingYear":null,"listingStatus":null,"dealType":"TOB","isJapaneseTenderOfferFiling":true,"isSelfTender":false,"generatedAt":"2026-07-15T15:50:46.625Z","year":2018,"caseStudyUrl":"https://tobradar.com/tob/deals/2018-48/","caseStudyJsonUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases/2018-48.json"},"research":{"schemaVersion":2,"year":2018,"dealId":"2018_48","editorialStatus":"publish_ready","researchedAt":"2026-07-16","reviewedAt":"2026-07-16","author":"noru","reviewedBy":"noru","sources":[{"id":"s48-opinion","tier":"primary","documentType":"target_opinion","publisher":"日本農薬株式会社","title":"意見表明報告書（ADEKAによる公開買付け、資本業務提携及び第三者割当増資）","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100DZKW.pdf","publishedAt":"2018-08-22","accessedAt":"2026-07-16"},{"id":"s48-result","tier":"primary","documentType":"result_notice","publisher":"株式会社ADEKA","title":"日本農薬株式会社株式（証券コード4997）に対する公開買付けの結果及び連結子会社の異動に関するお知らせ","url":"https://www2.jpx.co.jp/disc/44010/140120180920408797.pdf","publishedAt":"2018-09-20","accessedAt":"2026-07-16"}],"facts":[{"id":"f48-structure","text":"ADEKAは日本農薬株式を直接・間接で16,179,629株、24.21％保有しており、TOBと第三者割当増資を組み合わせて増資後完全希薄化後の所有割合を51％とし、連結子会社化する計画だった。","sourceIds":["s48-opinion","s48-result"],"locator":"意見表明報告書p.2-4「本公開買付けの概要」、結果資料p.3-5","confidence":"confirmed"},{"id":"f48-price","text":"TOB価格900円は公表前営業日2018年8月20日終値670円に34.33％、1か月平均679円に32.55％、3か月平均680円に32.35％、6か月平均666円に35.14％のプレミアムだった。","sourceIds":["s48-opinion"],"locator":"意見表明報告書p.6-7「算定に関する事項」","confidence":"confirmed"},{"id":"f48-terms","text":"公開買付期間は2018年8月22日から9月19日までの20営業日で、下限7,667,952株、上限12,056,049株、普通株式の価格は1株900円とされた。","sourceIds":["s48-result"],"locator":"結果資料p.1-2「買付予定の株券等の数」「買付け等の期間・価格」","confidence":"confirmed"},{"id":"f48-result","text":"応募は31,479,267株と上限を大幅に超え、あん分比例により12,056,100株を買い付けた。TOB直後のADEKAの直接所有割合は42.24％となった。","sourceIds":["s48-result"],"locator":"結果資料p.2-4「公開買付けの成否」「買付け等を行った株券等の数」","confidence":"confirmed"},{"id":"f48-allotment","text":"ADEKAは第三者割当増資20,895,600株のうち11,940,300株を約80億円で引き受ける予定とし、TOB取得分等と合算した増資後の所有割合は51.13％になると開示した。","sourceIds":["s48-result"],"locator":"結果資料p.3-4注4「本第三者割当増資」","confidence":"confirmed"},{"id":"f48-listing","text":"本取引は日本農薬の上場廃止を目的とせず、第三者割当後も東証一部上場を維持する方針で、2018年9月28日付でADEKAの連結子会社となる予定だった。","sourceIds":["s48-opinion","s48-result"],"locator":"意見表明報告書p.8「上場廃止となる見込み」、結果資料p.6「連結子会社の異動」","confidence":"confirmed"}],"analysis":{"lead":{"text":"日本農薬の案件は、既存筆頭株主ADEKAがTOBだけで全株を集めるのではなく、応募上限付きTOBと第三者割当増資を組み合わせて51％支配へ移行した上場維持型の子会社化である。900円は直前終値670円比34.33％、3か月平均680円比32.35％で、価格面では一般株主に明確な上乗せを示した一方、応募超過時には全株を売れない設計だった。","evidence":["f48-structure","f48-price","f48-terms"]},"background":[{"text":"ADEKAは取引前から日本農薬の24.21％を持つ持分法適用関連会社の筆頭株主で、化学品原料、製品購入、物流、工場エンジニアリングで取引関係があった。ゼロから支配権を取りに行く買収というより、既存の事業関係を資本面で一段深め、農薬事業の海外成長を共同で加速する再編だった。","evidence":["f48-structure"]},{"text":"日本農薬側は完全子会社化ではなく上場と経営上の独立性を残す形を選んだ。資本市場へのアクセスやブランドを維持しつつ、ADEKAの経営資源を得るという狙いであり、少数株主が残る親子上場型のガバナンス課題も同時に残る。","evidence":["f48-listing","f48-allotment"]}],"rationale":[{"text":"上限12,056,049株のTOBだけでは51％に届かないため、実際の応募数を確認してから必要な第三者割当株数だけを払い込む構造が採用された。結果としてTOB後42.24％、増資後51.13％となる見込みで、支配権獲得に必要な資金量を調整しながら目標持分をほぼ正確に実現している。","evidence":["f48-result","f48-allotment"]},{"text":"応募31,479,267株は上限の約2.6倍で、900円での売却需要が強かったことを示す。ただし取得は12,056,100株に限定され、応募株主にはあん分後の残存株が生じた。これは成立可否だけでなく、売却できた割合まで見なければ株主の実現利益を評価できない案件である。","evidence":["f48-terms","f48-result"]}],"premiumView":{"text":"代表値は900円を公表前営業日終値670円と比べた34.33％とする。3か月平均680円比は32.35％であり、直前値と平均値の差が小さいため、プレミアムの印象は基準選択に大きく左右されない。旧データの3か月プレミアム34.33％は直前終値比を転記したもので、公式資料に従い32.35％へ分離する。","evidence":["f48-price"]},"shareholderAngle":{"text":"一般株主には約3割のプレミアムで換金する機会があったが、応募超過によって全株売却は保証されなかった。残存株主は上場を通じて将来の協業成果を享受できる反面、51％親会社との取引条件、取締役会の独立性、第三者割当による希薄化を継続的に監視する必要がある。","evidence":["f48-price","f48-result","f48-listing"]},"outcomeAssessment":{"text":"TOBは成立し、予定上限まで取得したうえで第三者割当を引き受け、日本農薬を連結子会社化する工程へ進んだ。応募の強さ、目標持分の達成、上場維持という主要目的はいずれも実現したと評価できる。ただし成功の最終評価は、親会社主導の海外展開が少数株主にも還元されたかという事後成果に依存する。","evidence":["f48-result","f48-allotment","f48-listing"]},"limitations":[{"text":"公式開始・結果資料から取引条件と成立状況は確認できるが、その後の協業による利益増分を本件単独で識別することはできない。また、あん分された個別株主ごとの実際の売却率や残存判断も開示されていない。","evidence":["f48-result","f48-listing"]}]}}}