{"schemaVersion":1,"@context":"https://schema.org","@type":"Article","identifier":"2019_18","headline":"フーマイスターエレクトロニクスのTOB・MBO事例：ＴＭＫ（2019-02-13公表・2019年収録）","description":"フーマイスターエレクトロニクスのMBOは、経営者側が既に議決権の約7割を固めた状態で1株1,180円を提示し、615,976株を追加取得した案件である。結果は関係者合算96.94％となり、少数株主を整理して非公開化するための条件がほぼ整った。","canonicalUrl":"https://tobradar.com/tob/deals/2019-18/","machineReadableUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases/2019-18.json","catalogUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases.json","inLanguage":"ja","datePublished":"2026-07-15","dateModified":"2026-07-15","dataUpdatedAt":"2026-07-27T07:05:22.363Z","author":{"@type":"Person","name":"noru","url":"https://tobradar.com/about/"},"citation":[{"@type":"CreativeWork","identifier":"s18-start","name":"フーマイスターエレクトロニクス株式会社株券等に対する公開買付届出書","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100F7O9.pdf","datePublished":"2019-02-14","publisher":{"@type":"Organization","name":"株式会社TMK"}},{"@type":"CreativeWork","identifier":"s18-opinion","name":"株式会社TMKによる当社株券等に対する公開買付けに関する意見表明報告書","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100F7PU.pdf","datePublished":"2019-02-14","publisher":{"@type":"Organization","name":"フーマイスターエレクトロニクス株式会社"}},{"@type":"CreativeWork","identifier":"s18-result","name":"フーマイスターエレクトロニクス株式会社株券等に対する公開買付報告書","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100FLWU.pdf","datePublished":"2019-04-11","publisher":{"@type":"Organization","name":"株式会社TMK"}}],"recommendedCitation":"TOBレーダー「フーマイスターエレクトロニクスのTOB・MBO事例：ＴＭＫ（2019-02-13公表・2019年収録）」noru、記事確認 2026-07-15、https://tobradar.com/tob/deals/2019-18/（参照日を追記）","citationGuidance":["確認済み事実はfactsのsourceIdsとsourcesを対応させて確認してください。","analysisはnoruの独自分析であり、リンク先原資料の記述とは区別してください。","limitationsに記載した未確認事項を断定しないでください。"],"record":{"dealId":"2019_18","startDate":"2019-02-13","startStatus":"ＭＢＯ","startTitle":"ＴＭＫ、フーマイスターエレクトロニクス株券等への公開買付けを決定","startUrl":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100F7O9.pdf","finalStatus":"成立（615,976株取得、関係者合算96.94％、非公開化）","lastEventDate":"2019-04-11","lastEventTitle":"公開買付け成立、615,976株を取得","lastEventUrl":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100FLWU.pdf","eventCount":3,"caseUrl":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100F7O9.pdf","targetCode":"3165","targetName":"フーマイスターエレクトロニクス","bidderName":"ＴＭＫ","relationLabel":"フーマイスターエレクトロニクス←ＴＭＫ","offerPriceYen":1180,"offerPriceText":null,"announcementPriceYen":820,"announcementPriceSource":"market_close_before_announcement","premiumPct":43.9,"threeMonthPremiumPct":43.55,"tenderStartDate":"2019-02-14","tenderEndDate":"2019-04-10","tenderPeriodLabel":"2019-02-14 - 2019-04-10","scheduleStatus":"closed","isMbo":true,"isHighPremium":true,"isLowPremium":false,"isDiscount":false,"sources":[{"title":"フーマイスターエレクトロニクス株式会社株券等に対する公開買付届出書","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100F7O9.pdf","source":"株式会社ＴＭＫ","kind":"official","confidence":"high"},{"title":"フーマイスターエレクトロニクス株式会社株券等に対する公開買付報告書","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100FLWU.pdf","source":"株式会社ＴＭＫ","kind":"official","confidence":"high"}],"bidderCode":null,"announcementPriceText":null,"premiumBasis":null,"tenderAgent":"野村證券株式会社","subAgent":null,"tenderFilingYear":2019,"listingStatus":null,"dealType":"TOB","isJapaneseTenderOfferFiling":true,"isSelfTender":false,"generatedAt":"2026-07-15T14:49:56.027Z","year":2019,"caseStudyUrl":"https://tobradar.com/tob/deals/2019-18/","caseStudyJsonUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases/2019-18.json"},"research":{"schemaVersion":2,"year":2019,"dealId":"2019_18","editorialStatus":"publish_ready","researchedAt":"2026-07-15","reviewedAt":"2026-07-15","author":"noru","reviewedBy":"noru","sources":[{"id":"s18-start","tier":"primary","documentType":"tender_offer_statement","publisher":"株式会社TMK","title":"フーマイスターエレクトロニクス株式会社株券等に対する公開買付届出書","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100F7O9.pdf","publishedAt":"2019-02-14","accessedAt":"2026-07-15"},{"id":"s18-opinion","tier":"primary","documentType":"target_opinion","publisher":"フーマイスターエレクトロニクス株式会社","title":"株式会社TMKによる当社株券等に対する公開買付けに関する意見表明報告書","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100F7PU.pdf","publishedAt":"2019-02-14","accessedAt":"2026-07-15"},{"id":"s18-result","tier":"primary","documentType":"result_notice","publisher":"株式会社TMK","title":"フーマイスターエレクトロニクス株式会社株券等に対する公開買付報告書","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100FLWU.pdf","publishedAt":"2019-04-11","accessedAt":"2026-07-15"}],"facts":[{"id":"f18-structure","text":"公開買付者TMKは開始前に800,000株、32.50％を保有し、応募しない経営者・親族側970,000株、39.41％と合計すると71.91％の支配基盤があった。","sourceIds":["s18-start"],"locator":"届出書p.2-5「本公開買付けの概要」「不応募株式」","confidence":"confirmed"},{"id":"f18-purpose","text":"本件は経営陣が参加するMBOの一環で、フーマイスターエレクトロニクスの全株式取得と上場廃止を予定していた。","sourceIds":["s18-start","s18-opinion"],"locator":"届出書p.2-4、意見表明報告書p.2-4「本取引の概要」","confidence":"confirmed"},{"id":"f18-price","text":"価格1,180円は2019年2月12日終値820円に43.90％、過去3か月平均822円に43.55％のプレミアムだった。","sourceIds":["s18-opinion"],"locator":"意見表明報告書p.8-10「本公開買付価格の妥当性」","confidence":"confirmed"},{"id":"f18-valuation","text":"対象会社側の算定は市場株価法819～885円、DCF法853～1,230円で、1,180円はDCF法のレンジ内かつ市場株価法の上限を上回った。","sourceIds":["s18-opinion"],"locator":"意見表明報告書p.10-12「算定に関する事項」","confidence":"confirmed"},{"id":"f18-terms","text":"公開買付期間は2019年2月14日から4月10日までの39営業日で、支配株主側の保有・不応募株式を踏まえ買付予定数の上限と下限は設けなかった。","sourceIds":["s18-start"],"locator":"届出書p.3、p.22-24「買付予定数」「買付け等の期間」","confidence":"confirmed"},{"id":"f18-result","text":"615,976株が応募されて全て買い付けられ、公開買付者と特別関係者の買付け後所有割合は96.94％となった。","sourceIds":["s18-result"],"locator":"公開買付報告書p.2-3「買付け等の結果」「買付け等後における所有割合」","confidence":"confirmed"}],"analysis":{"lead":{"text":"フーマイスターエレクトロニクスのMBOは、経営者側が既に議決権の約7割を固めた状態で1株1,180円を提示し、615,976株を追加取得した案件である。結果は関係者合算96.94％となり、少数株主を整理して非公開化するための条件がほぼ整った。","evidence":["f18-structure","f18-purpose","f18-price","f18-result"]},"background":[{"text":"TMKの既保有32.50％に、経営者・親族側の不応募株式39.41％を加えると71.91％だった。TOBの応募だけで支配権を得る取引ではなく、既存の内部者持分を土台に残る流通株を回収する設計だった。","evidence":["f18-structure"]},{"text":"対象会社は専門商社として市況や顧客投資の影響を受ける一方、上場維持費や短期業績への配慮を伴っていた。意見表明ではMBOによる機動的な意思決定を企業価値面の理由とし、独立した算定と手続を用いて価格を検討した。","evidence":["f18-purpose","f18-valuation"]}],"rationale":[{"text":"買付予定数に下限を置かなかったのは、開始時点で経営者側の支配基盤が強く、応募数の多寡にかかわらず取得を進められる構造だったためである。39営業日を確保し、賛同・応募推奨を伴う出口機会を提示した。","evidence":["f18-structure","f18-terms"]},{"text":"1,180円は市場株価法の上限885円を明確に超え、DCF法853～1,230円の上側に位置した。内部者取引で利益相反が強いだけに、単純な終値比較だけでなく対象会社算定レンジとの整合が重要な確認点だった。","evidence":["f18-price","f18-valuation"]}],"premiumView":{"text":"直前終値比43.90％と3か月平均比43.55％がほぼ同水準で、特定日の急落だけでプレミアムが膨らんだ形ではない。もっともDCF上限との差は50円にとどまり、将来計画を強く評価する株主にとっては上振れ余地を十分反映したかが論点となる。","evidence":["f18-price","f18-valuation"]},"shareholderAngle":{"text":"一般株主には1,180円で確実に現金化する選択肢が示された一方、経営者側は不応募のまま非公開化後の価値に参加した。この非対称性がMBO固有の論点であり、独立算定、特別委員会、応募期間の実質が価格そのものと同じく重い。","evidence":["f18-structure","f18-purpose","f18-price","f18-terms"]},"outcomeAssessment":{"text":"応募615,976株は全て買い付けられ、関係者合算96.94％に達したため、案件は非公開化という目的に対して実質的に成功した。応募総数よりも、開始前の支配構造と買付け後の圧倒的保有比率が結果を説明する案件である。","evidence":["f18-structure","f18-result"]},"limitations":[{"text":"確認した一次資料はTOBと当時の算定・意見を中心としており、非公開化後の業績、経営改善の達成度、残存株主への後続手続の実支払時期までは検証していない。DCFの前提値も独自に再計算していない。","evidence":["f18-purpose","f18-valuation","f18-result"]}]}}}