{"schemaVersion":1,"@context":"https://schema.org","@type":"Article","identifier":"2019_27","headline":"オリオンビールのTOB・MBO事例：オーシャン・ホールディングス（2019-01-24公表・2019年収録）","description":"オリオンビールのTOBは、上場株価のない地域企業を1株79,200円で取得し、投資会社と既存経営陣が成長改革へ踏み込む非公開案件だった。606,325株が応募し、特別関係者分を合わせ92.75％へ達したため、全株取得へ進む実行条件を満たした。","canonicalUrl":"https://tobradar.com/tob/deals/2019-27/","machineReadableUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases/2019-27.json","catalogUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases.json","inLanguage":"ja","datePublished":"2026-07-15","dateModified":"2026-07-15","dataUpdatedAt":"2026-07-27T07:05:22.363Z","author":{"@type":"Person","name":"noru","url":"https://tobradar.com/about/"},"citation":[{"@type":"CreativeWork","identifier":"s27-start","name":"オリオンビール株式会社株券等に対する公開買付届出書","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100EZ5W.pdf","datePublished":"2019-01-24","publisher":{"@type":"Organization","name":"オーシャン・ホールディングス・金融庁 EDINET"}},{"@type":"CreativeWork","identifier":"s27-result","name":"オリオンビール株式会社株券等に対する公開買付報告書","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100FG7S.pdf","datePublished":"2019-03-25","publisher":{"@type":"Organization","name":"オーシャン・ホールディングス・金融庁 EDINET"}}],"recommendedCitation":"TOBレーダー「オリオンビールのTOB・MBO事例：オーシャン・ホールディングス（2019-01-24公表・2019年収録）」noru、記事確認 2026-07-15、https://tobradar.com/tob/deals/2019-27/（参照日を追記）","citationGuidance":["確認済み事実はfactsのsourceIdsとsourcesを対応させて確認してください。","analysisはnoruの独自分析であり、リンク先原資料の記述とは区別してください。","limitationsに記載した未確認事項を断定しないでください。"],"record":{"dealId":"2019_27","startDate":"2019-01-24","startStatus":"開始","startTitle":"野村HDと米カーライル、沖縄のオリオンビールにTOB","startUrl":"https://maonline.jp/news/20190124tob","finalStatus":"成立（606,325株を取得、特別関係者分を含む所有割合92.75％・全株取得へ）","lastEventDate":"2019-03-25","lastEventTitle":"オリオンビール株式会社株券等に対する公開買付報告書","lastEventUrl":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100FG7S.pdf","eventCount":2,"caseUrl":"https://maonline.jp/db/tob/2019/27","targetCode":null,"targetName":"オリオンビール","bidderName":"オーシャン・ホールディングス","relationLabel":"オリオンビール←オーシャン・ホールディングス","offerPriceYen":79200,"offerPriceText":"買付総額は約524億円","announcementPriceYen":null,"announcementPriceSource":null,"premiumPct":null,"threeMonthPremiumPct":null,"tenderStartDate":"2019-01-24","tenderEndDate":"2019-03-22","tenderPeriodLabel":"2019-01-24 - 2019-03-22","scheduleStatus":"closed","isMbo":false,"isHighPremium":false,"isLowPremium":false,"isDiscount":false,"sources":[{"title":"オリオンビール株式会社株券等に対する公開買付届出書","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100EZ5W.pdf","source":"金融庁 EDINET","kind":"official","confidence":"high","publishedAt":"2019-01-24"},{"title":"オリオンビール株式会社株券等に対する公開買付報告書","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100FG7S.pdf","source":"金融庁 EDINET","kind":"official","confidence":"high","publishedAt":"2019-03-25"}],"bidderCode":null,"announcementPriceText":null,"premiumBasis":null,"tenderAgent":"野村證券株式会社","subAgent":null,"tenderFilingYear":2019,"listingStatus":null,"dealType":"TOB","isJapaneseTenderOfferFiling":true,"isSelfTender":false,"generatedAt":"2026-07-15T14:49:56.027Z","year":2019,"caseStudyUrl":"https://tobradar.com/tob/deals/2019-27/","caseStudyJsonUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases/2019-27.json"},"research":{"schemaVersion":2,"year":2019,"dealId":"2019_27","editorialStatus":"publish_ready","researchedAt":"2026-07-15","reviewedAt":"2026-07-15","author":"noru","reviewedBy":"noru","sources":[{"id":"s27-start","tier":"primary","documentType":"tender_offer_statement","publisher":"オーシャン・ホールディングス・金融庁 EDINET","title":"オリオンビール株式会社株券等に対する公開買付届出書","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100EZ5W.pdf","publishedAt":"2019-01-24","accessedAt":"2026-07-15","documentId":"S100EZ5W"},{"id":"s27-result","tier":"primary","documentType":"result_notice","publisher":"オーシャン・ホールディングス・金融庁 EDINET","title":"オリオンビール株式会社株券等に対する公開買付報告書","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100FG7S.pdf","publishedAt":"2019-03-25","accessedAt":"2026-07-15","documentId":"S100FG7S"}],"facts":[{"id":"f27-setting","text":"野村キャピタル・パートナーズとカーライル系ファンドが出資するオーシャン・ホールディングスは、オリオンビールの全株取得を目指した。","sourceIds":["s27-start"],"locator":"届出書p.4-15「目的、出資者、取引概要」","confidence":"confirmed"},{"id":"f27-unlisted","text":"オリオンビールは非上場会社であり、市場終値を基準にした通常のTOBプレミアムは算出できない案件だった。","sourceIds":["s27-start"],"locator":"届出書p.4、p.18-20「対象会社、価格算定」","confidence":"confirmed"},{"id":"f27-terms","text":"買付価格は1株79,200円、期間は2019年1月24日から3月22日の40営業日で、下限418,504株、上限なしとされた。","sourceIds":["s27-start","s27-result"],"locator":"届出書p.2-3、p.22「条件」／報告書p.2","confidence":"confirmed"},{"id":"f27-structure","text":"下限は買付者と特別関係者の保有を合わせ議決権の3分の2以上とする水準で、少数株主の過半数応募も意識した設計だった。","sourceIds":["s27-start"],"locator":"届出書p.15-17「下限、Majority of Minority」","confidence":"confirmed"},{"id":"f27-rationale","text":"買付者は地域ブランドを維持しながら、商品開発、全国・海外展開、観光関連事業、経営人材とガバナンスを強化する方針を示した。","sourceIds":["s27-start"],"locator":"届出書p.7-14「成長施策」","confidence":"confirmed"},{"id":"f27-result","text":"応募606,325株を全て取得し、特別関係者の61,496株を含む買付後所有割合は92.75％となった。","sourceIds":["s27-result"],"locator":"報告書p.2-3「応募数、買付数、所有割合」","confidence":"confirmed"}],"analysis":{"lead":{"text":"オリオンビールのTOBは、上場株価のない地域企業を1株79,200円で取得し、投資会社と既存経営陣が成長改革へ踏み込む非公開案件だった。606,325株が応募し、特別関係者分を合わせ92.75％へ達したため、全株取得へ進む実行条件を満たした。","evidence":["f27-setting","f27-unlisted","f27-terms","f27-result"]},"background":[{"text":"オリオンビールは沖縄で強いブランドと販売基盤を持つ一方、買付者は全国流通、海外市場、観光需要との接続を成長余地として挙げた。カーライルの投資・経営支援と野村系のネットワークを組み合わせ、地域性を残しつつ商品、営業、人材、統治を更新する構想だった。","evidence":["f27-setting","f27-rationale"]},{"text":"非上場株は毎日の市場価格がなく、株主が79,200円を比較する共通の終値基準も存在しない。そのため、類似会社、将来収益、純資産、過去取引などの評価方法と、売却後に地域企業の成長へ参加できなくなる機会費用を、上場TOB以上に丁寧に見る必要があった。","evidence":["f27-unlisted","f27-terms"]}],"rationale":[{"text":"下限418,504株は単なる最低応募数ではなく、買付後に3分の2以上を確保し、残余株の整理を進められる水準として設定された。少数株主側の支持も一定以上必要とする考え方が組み込まれ、支配株主だけで結論を決めにくい構造だった。","evidence":["f27-structure"]},{"text":"実際の606,325株は下限を約44.9％上回った。全応募株式を取得したことで数量面の不確実性は解消し、特別関係者分を含む92.75％まで集約できた。価格の市場比較はできなくても、成立条件を大幅に超えた事実は取引受容の一つの観察値になる。","evidence":["f27-terms","f27-result"]}],"premiumView":{"text":"79,200円には公表前終値比や3か月平均比というプレミアムを付けられない。無理に類似上場会社の倍率だけへ置き換えると、沖縄でのブランド、非上場株の流動性制約、議決権価値を取り落とす。本件では「何％高いか」より、算定レンジ、手続の独立性、売却機会の希少性を評価軸にすべきである。","evidence":["f27-unlisted","f27-terms","f27-structure"]},"shareholderAngle":{"text":"非上場のオリオンビール株主にとって、TOBはまとまった数量を同一価格で現金化できる貴重な出口だった。他方、応募しなければ92.75％取得後の残余株整理に直面し、79,200円を拒んで独立株主として残り続ける余地は小さい。地域ブランドへの感情的価値と経済条件を分けて考える難しさもあった。","evidence":["f27-unlisted","f27-result","f27-rationale"]},"outcomeAssessment":{"text":"公開買付けは成立し、買付者はオリオンビールの全株取得を進められる所有水準へ達した。応募数は手続上の成功を示すが、全国・海外展開や観光事業との連携が利益成長へ結び付いたかは結果報告書では判定不能である。地域性の維持と投資回収の両立は、成立後の運営で評価されるべき論点である。","evidence":["f27-rationale","f27-result"]},"limitations":[{"text":"公開資料から確認できるのは買付者の成長計画、価格決定手続、応募・取得数までである。非上場株主の取得原価、相続事情、個別交渉、79,200円の算定に使われた非公開予測の実績は把握できないため、市場プレミアムに相当する単一指標は提示していない。","evidence":["f27-unlisted","f27-terms","f27-result"]}]}}}