{"schemaVersion":1,"@context":"https://schema.org","@type":"Article","identifier":"2019_3","headline":"ユニゾホールディングスのTOB・MBO事例：サッポロ合同（フォートレス）（2019-08-16公表・2019年収録）","description":"Fortress系サッポロ合同会社によるユニゾホールディングスへのTOBは、4,000円で始まり4,100円、5,200円へ増額されたが不成立に終わった。対象会社の意見は賛同から留保、反対へ変わり、140営業日後の応募は下限約2,281万株に対し520,973株だけだった。","canonicalUrl":"https://tobradar.com/tob/deals/2019-3/","machineReadableUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases/2019-3.json","catalogUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases.json","inLanguage":"ja","datePublished":"2026-07-15","dateModified":"2026-07-15","dataUpdatedAt":"2026-07-27T07:05:22.363Z","author":{"@type":"Person","name":"noru","url":"https://tobradar.com/about/"},"citation":[{"@type":"CreativeWork","identifier":"s3-start","name":"ユニゾホールディングス株式会社株券に対する公開買付届出書","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100GT4X.pdf","datePublished":"2019-08-19","publisher":{"@type":"Organization","name":"サッポロ合同会社"}},{"@type":"CreativeWork","identifier":"s3-history","name":"株式会社チトセア投資による当社株券に対する公開買付けに関する意見表明報告書","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100HNBA.pdf","datePublished":"2019-12-24","publisher":{"@type":"Organization","name":"ユニゾホールディングス株式会社"}},{"@type":"CreativeWork","identifier":"s3-amend","name":"ユニゾホールディングス株式会社株券に対する訂正公開買付届出書","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100HTN9.pdf","datePublished":"2020-01-29","publisher":{"@type":"Organization","name":"サッポロ合同会社"}},{"@type":"CreativeWork","identifier":"s3-result","name":"ユニゾホールディングス株式会社株券に対する公開買付報告書","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100I90M.pdf","datePublished":"2020-03-19","publisher":{"@type":"Organization","name":"サッポロ合同会社"}}],"recommendedCitation":"TOBレーダー「ユニゾホールディングスのTOB・MBO事例：サッポロ合同（フォートレス）（2019-08-16公表・2019年収録）」noru、記事確認 2026-07-15、https://tobradar.com/tob/deals/2019-3/（参照日を追記）","citationGuidance":["確認済み事実はfactsのsourceIdsとsourcesを対応させて確認してください。","analysisはnoruの独自分析であり、リンク先原資料の記述とは区別してください。","limitationsに記載した未確認事項を断定しないでください。"],"record":{"dealId":"2019_3","startDate":"2019-08-16","startStatus":"開始","startTitle":"サッポロ合同会社、ユニゾホールディングス株式への公開買付けを決定","startUrl":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100GT4X.pdf","finalStatus":"不成立（応募520,973株、下限未達で取得ゼロ）","lastEventDate":"2020-03-19","lastEventTitle":"公開買付け不成立、応募520,973株","lastEventUrl":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100I90M.pdf","eventCount":7,"caseUrl":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100GT4X.pdf","targetCode":"3258","targetName":"ユニゾホールディングス","bidderName":"サッポロ合同（フォートレス）","relationLabel":"ユニゾホールディングス←サッポロ合同（フォートレス）","offerPriceYen":5200,"offerPriceText":"買付代金は約426億円","announcementPriceYen":3600,"announcementPriceSource":"market_close_before_announcement","premiumPct":44.44,"threeMonthPremiumPct":111.55,"tenderStartDate":"2019-08-19","tenderEndDate":"2020-03-18","tenderPeriodLabel":"2019-08-19 - 2020-03-18","scheduleStatus":"closed","isMbo":false,"isHighPremium":true,"isLowPremium":false,"isDiscount":false,"sources":[{"title":"ユニゾホールディングス株式会社株券に対する公開買付届出書","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100GT4X.pdf","source":"サッポロ合同会社","kind":"official","confidence":"high"},{"title":"ユニゾホールディングス株式会社株券に対する公開買付報告書","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100I90M.pdf","source":"サッポロ合同会社","kind":"official","confidence":"high"}],"bidderCode":null,"announcementPriceText":null,"premiumBasis":null,"tenderAgent":"大和証券株式会社","subAgent":null,"tenderFilingYear":2019,"listingStatus":null,"dealType":"TOB","isJapaneseTenderOfferFiling":true,"isSelfTender":false,"generatedAt":"2026-07-15T14:49:56.027Z","year":2019,"caseStudyUrl":"https://tobradar.com/tob/deals/2019-3/","caseStudyJsonUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases/2019-3.json"},"research":{"schemaVersion":2,"year":2019,"dealId":"2019_3","editorialStatus":"publish_ready","researchedAt":"2026-07-15","reviewedAt":"2026-07-15","author":"noru","reviewedBy":"noru","sources":[{"id":"s3-start","tier":"primary","documentType":"tender_offer_statement","publisher":"サッポロ合同会社","title":"ユニゾホールディングス株式会社株券に対する公開買付届出書","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100GT4X.pdf","publishedAt":"2019-08-19","accessedAt":"2026-07-15"},{"id":"s3-history","tier":"primary","documentType":"target_opinion","publisher":"ユニゾホールディングス株式会社","title":"株式会社チトセア投資による当社株券に対する公開買付けに関する意見表明報告書","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100HNBA.pdf","publishedAt":"2019-12-24","accessedAt":"2026-07-15"},{"id":"s3-amend","tier":"primary","documentType":"tender_offer_statement","publisher":"サッポロ合同会社","title":"ユニゾホールディングス株式会社株券に対する訂正公開買付届出書","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100HTN9.pdf","publishedAt":"2020-01-29","accessedAt":"2026-07-15"},{"id":"s3-result","tier":"primary","documentType":"result_notice","publisher":"サッポロ合同会社","title":"ユニゾホールディングス株式会社株券に対する公開買付報告書","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100I90M.pdf","publishedAt":"2020-03-19","accessedAt":"2026-07-15"}],"facts":[{"id":"f3-start","text":"Fortress系サッポロ合同会社は2019年8月16日に全株取得を決め、8月19日に1株4,000円、下限22,813,500株でTOBを開始した。","sourceIds":["s3-start"],"locator":"届出書p.3-5、p.21-23「本公開買付けの概要」「買付け等の価格」","confidence":"confirmed"},{"id":"f3-initial-premium","text":"当初4,000円は2019年8月15日終値3,600円に11.11％、過去3か月平均2,458円に62.73％のプレミアムだった。","sourceIds":["s3-start"],"locator":"届出書p.22-24「本公開買付価格の算定」","confidence":"confirmed"},{"id":"f3-opinions","text":"ユニゾは2019年8月16日に賛同・応募推奨したが、価格5,000円への増額要請への回答と事業・資産分離への懸念から、9月27日に賛同を撤回して意見を留保した。","sourceIds":["s3-history"],"locator":"意見表明報告書p.7-9「Fortress公開買付けに対する意見の変遷」","confidence":"confirmed"},{"id":"f3-opposition","text":"ユニゾはチトセアの5,100円案を選定し、2019年12月22日にFortressのTOBへ反対する意見を表明した。","sourceIds":["s3-history"],"locator":"意見表明報告書p.8-11、p.25「競合提案の検討」「Fortressへの反対」","confidence":"confirmed"},{"id":"f3-price-changes","text":"サッポロ合同会社は2019年11月15日に4,000円から4,100円へ、2020年1月29日にチトセア案を踏まえて4,100円から5,200円へ価格を引き上げた。","sourceIds":["s3-amend"],"locator":"訂正届出書p.5-12、p.15「買付条件等の変更」「算定の経緯」","confidence":"confirmed"},{"id":"f3-final-premium","text":"最終5,200円は当初公表前の2019年8月15日終値3,600円に44.44％、同日までの3か月平均2,458円に111.55％のプレミアムとなった。","sourceIds":["s3-amend"],"locator":"訂正届出書p.15-16「変更後の公開買付価格」","confidence":"confirmed"},{"id":"f3-result","text":"2019年8月19日から2020年3月18日まで140営業日を経ても応募は520,973株にとどまり、下限22,813,500株を下回ったため取得はゼロだった。","sourceIds":["s3-result"],"locator":"公開買付報告書p.2-4「公開買付期間」「買付け等の結果」","confidence":"confirmed"}],"analysis":{"lead":{"text":"Fortress系サッポロ合同会社によるユニゾホールディングスへのTOBは、4,000円で始まり4,100円、5,200円へ増額されたが不成立に終わった。対象会社の意見は賛同から留保、反対へ変わり、140営業日後の応募は下限約2,281万株に対し520,973株だけだった。","evidence":["f3-start","f3-opinions","f3-opposition","f3-price-changes","f3-result"]},"background":[{"text":"本件はHISの3,100円提案を受けたマーケット・チェックから生まれた対抗TOBで、開始時にはユニゾの賛同・応募推奨を得ていた。全株取得と3分の2相当の下限を掲げ、完全子会社化を目標とした。","evidence":["f3-start","f3-initial-premium"]},{"text":"開始後、価格だけでなく保有資産の扱いと従業員保護が対立点になった。ユニゾは5,000円への増額を求め、Fortressの事業・資産分離方針に懸念を示して賛同を撤回し、最終的にチトセア案を支持した。","evidence":["f3-opinions","f3-opposition"]}],"rationale":[{"text":"Fortressは応募状況と競合提案を踏まえ、まず100円、次に1,100円を増額した。最終価格5,200円は当初比30％高いが、対象会社が支持するチトセアの最終価格は後に6,000円となり、価格競争で再び劣後した。","evidence":["f3-price-changes","f3-final-premium","f3-opposition"]},{"text":"成立下限22,813,500株に対し応募520,973株は2.28％にすぎない。価格改定だけでは、対象会社の反対、競合案との価格差、取引後方針への懸念を埋められず、公開買付者は一株も取得しない結果となった。","evidence":["f3-opposition","f3-price-changes","f3-result"]}],"premiumView":{"text":"当初4,000円は直前終値比11.11％だったが、最終5,200円では同じ基準に44.44％、3か月平均比111.55％となった。ただし長期化で市場価格と競合価格が動いたため、開始前株価への高いプレミアムだけでは最終的な相対魅力を表せない。","evidence":["f3-initial-premium","f3-final-premium","f3-price-changes"]},"shareholderAngle":{"text":"株主は5,200円のFortress案、対象会社が推奨するチトセア案、さらに未開始の他候補提案を比較できた。Fortressへ応募すると、より高い提案へ切り替える機会や従業員参加型スキームの価値を失うため、価格差と実行確度の双方が判断材料になった。","evidence":["f3-opposition","f3-price-changes","f3-result"]},"outcomeAssessment":{"text":"サッポロ合同会社は140営業日にわたり条件を変更したものの、下限未達で取得ゼロとなり完全子会社化に失敗した。開始時の対象会社支持を失った後、最終価格を引き上げても支持を回復できなかった点が案件の決定的な特徴である。","evidence":["f3-opinions","f3-opposition","f3-price-changes","f3-result"]},"limitations":[{"text":"対象会社が示した資産分離への懸念は、その可能性を否定できないという当時の判断であり、Fortressが実際に解体を実行した事実ではない。また応募不足を個別株主の動機別に分解する公開データはない。","evidence":["f3-opinions","f3-result"]}]}}}