{"schemaVersion":1,"@context":"https://schema.org","@type":"Article","identifier":"2020_982","headline":"キリン堂ホールディングスのTOB・MBO事例：ＢＣＪ－４８（ベインキャピタル）（2020-09-11公表・2020年収録）","description":"キリン堂ホールディングスのMBOは、ベイン系BCJ-48が3,500円で7,903,331株を取得して成立した。買付者の直接所有は69.75％、創業家等の特別関係者を含む合算は84.49％で、両者は明確に区別する必要がある。","canonicalUrl":"https://tobradar.com/tob/deals/2020-982/","machineReadableUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases/2020-982.json","catalogUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases.json","inLanguage":"ja","datePublished":"2026-07-15","dateModified":"2026-07-15","dataUpdatedAt":"2026-08-01T14:11:04.542Z","author":{"@type":"Person","name":"noru","url":"https://tobradar.com/about/"},"citation":[{"@type":"CreativeWork","identifier":"s982-start","name":"株式会社キリン堂ホールディングス株券に対する公開買付届出書","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100JOXZ.pdf","datePublished":"2020-09-11","publisher":{"@type":"Organization","name":"BCJ-48"}},{"@type":"CreativeWork","identifier":"s982-result","name":"株式会社キリン堂ホールディングス株券に対する公開買付報告書","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100JZ88.pdf","datePublished":"2020-10-27","publisher":{"@type":"Organization","name":"BCJ-48"}}],"recommendedCitation":"TOBレーダー「キリン堂ホールディングスのTOB・MBO事例：ＢＣＪ－４８（ベインキャピタル）（2020-09-11公表・2020年収録）」noru、記事確認 2026-07-15、https://tobradar.com/tob/deals/2020-982/（参照日を追記）","citationGuidance":["確認済み事実はfactsのsourceIdsとsourcesを対応させて確認してください。","analysisはnoruの独自分析であり、リンク先原資料の記述とは区別してください。","limitationsに記載した未確認事項を断定しないでください。"],"record":{"dealId":"2020_982","startDate":"2020-09-11","startStatus":"ＭＢＯ","startTitle":"キリン堂ホールディングス＜3194＞、ベインキャピタルと組んでMBOで非公開化","startUrl":"https://maonline.jp/news/20200910b","finalStatus":"成立（買付者69.75％、特別関係者込み84.49％・MBO）","lastEventDate":"2020-10-27","lastEventTitle":"キリン堂ホールディングス株券に対する公開買付報告書","lastEventUrl":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100JZ88.pdf","eventCount":2,"caseUrl":"https://maonline.jp/db/tob/2020/982","targetCode":"3194","targetName":"キリン堂ホールディングス","bidderName":"ＢＣＪ－４８（ベインキャピタル）","relationLabel":"キリン堂ホールディングス←ＢＣＪ－４８（ベインキャピタル）","offerPriceYen":3500,"offerPriceText":null,"announcementPriceYen":2512,"announcementPriceSource":"market_close_before_announcement","premiumPct":39.33,"threeMonthPremiumPct":32.93,"tenderStartDate":"2020-09-11","tenderEndDate":"2020-10-26","tenderPeriodLabel":"2020-09-11 - 2020-10-26","scheduleStatus":"closed","isMbo":true,"isHighPremium":true,"isLowPremium":false,"isDiscount":false,"sources":[{"title":"キリン堂ホールディングス株券に対する公開買付届出書","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100JOXZ.pdf","publishedAt":"2020-09-11"},{"title":"キリン堂ホールディングス株券に対する公開買付報告書","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100JZ88.pdf","publishedAt":"2020-10-27"}],"bidderCode":null,"announcementPriceText":null,"premiumBasis":null,"tenderAgent":"野村證券株式会社","subAgent":null,"tenderFilingYear":2020,"listingStatus":null,"dealType":"TOB","isJapaneseTenderOfferFiling":true,"isSelfTender":false,"generatedAt":"2026-07-15T13:51:39.417Z","purchaseTotalMillionYen":null,"purchaseTotalText":null,"postPurchaseOwnershipPct":null,"isHostile":false,"year":2020,"caseStudyUrl":"https://tobradar.com/tob/deals/2020-982/","caseStudyJsonUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases/2020-982.json"},"research":{"schemaVersion":2,"year":2020,"dealId":"2020_982","coveredDeals":[{"year":2020,"dealId":"2020_982"}],"editorialStatus":"publish_ready","researchedAt":"2026-07-15","reviewedAt":"2026-07-15","author":"noru","reviewedBy":"noru","sources":[{"id":"s982-start","tier":"primary","documentType":"tender_offer_statement","publisher":"BCJ-48","title":"株式会社キリン堂ホールディングス株券に対する公開買付届出書","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100JOXZ.pdf","publishedAt":"2020-09-11","accessedAt":"2026-07-15","documentId":"S100JOXZ"},{"id":"s982-result","tier":"primary","documentType":"result_notice","publisher":"BCJ-48","title":"株式会社キリン堂ホールディングス株券に対する公開買付報告書","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100JZ88.pdf","publishedAt":"2020-10-27","accessedAt":"2026-07-15","documentId":"S100JZ88"}],"facts":[{"id":"f982-setting","text":"キリン堂ホールディングス創業家とベインキャピタルは、短期業績の変動を受けずに店舗網・デジタル・調剤事業へ投資するためMBOによる非公開化を計画した。","sourceIds":["s982-start"],"locator":"公開買付届出書5-16/58「背景、目的、MBOの経緯」","confidence":"confirmed"},{"id":"f982-terms","text":"買付価格は1株3,500円、買付期間は2020年9月11日から10月26日までの30営業日で、成立の下限は5,884,000株とされた。","sourceIds":["s982-start","s982-result"],"locator":"公開買付届出書25-34/58「価格・期間・下限」／公開買付報告書2/3","confidence":"confirmed"},{"id":"f982-price","text":"3,500円は2020年9月9日終値2,512円に39.33％、同日までの3か月平均2,633円に32.93％のプレミアムを加えた。","sourceIds":["s982-start"],"locator":"公開買付届出書12-16/58、23-25/58「価格の妥当性及び算定」","confidence":"confirmed"},{"id":"f982-before","text":"買付者BCJ-48の開始時直接保有は0、特別関係者は17,992議決権だった。このうち創業家等の不応募合意株式に対応する16,700議決権が取引後も残る設計だった。","sourceIds":["s982-start"],"locator":"公開買付届出書34/58「所有割合」、同頁注2「不応募合意株式」","confidence":"confirmed"},{"id":"f982-result","text":"応募7,903,331株は下限5,884,000株以上で全株取得された。買付後は買付者79,033議決権、特別関係者16,700議決権、直接69.75％、合算84.49％となった。","sourceIds":["s982-result"],"locator":"公開買付報告書2-3/3「成否、買付数、所有割合」","confidence":"confirmed"},{"id":"f982-next","text":"公開買付け成立後、キリン堂ホールディングスの株主を買付者及び不応募株主のみとするスクイーズアウトを実施し、上場廃止へ進む方針が示された。","sourceIds":["s982-start","s982-result"],"locator":"公開買付届出書18-20/58「本公開買付け後の手続」／公開買付報告書3/3","confidence":"confirmed"}],"analysis":{"lead":{"text":"キリン堂ホールディングスのMBOは、ベイン系BCJ-48が3,500円で7,903,331株を取得して成立した。買付者の直接所有は69.75％、創業家等の特別関係者を含む合算は84.49％で、両者は明確に区別する必要がある。","evidence":["f982-setting","f982-terms","f982-result"]},"background":[{"text":"ドラッグストア運営では新規出店、調剤併設、物流網、会員データ活用に先行投資が要る一方、既存店売上や薬価改定が四半期利益を揺らす。経営陣は上場市場の短期評価から離れ、スポンサーの資金と運営知見を用いて改革速度を上げる道を選んだ。","evidence":["f982-setting"]},{"text":"創業家が特別関係者として一部株式を応募せず、ファンドと並んで非公開化後の株主に残る点が典型的なMBO構造である。そのため一般株主の対価交渉には利益相反があり、価格算定や特別委員会の検討過程を通常の第三者買収より慎重に読む必要がある。","evidence":["f982-before","f982-next"]}],"rationale":[{"text":"3,500円は直前終値を39.33％、3か月平均を32.93％上回り、二つの市場基準に対して30％超を確保した。創業家が買い手側へ残る非対称性を完全に消すものではないが、公開市場から退出する株主へ目に見える上乗せを提示した。","evidence":["f982-price","f982-before"]},{"text":"応募は設定下限を2,019,331株上回り、買付者単独で約7割、創業家側を合わせて84.49％を確保した。この持分なら非応募一般株主を対象とする後続手続へ進めるため、成立数量は非公開化の実行力を十分に与えた。","evidence":["f982-result","f982-next"]}],"premiumView":{"text":"終値比39.33％と3か月平均比32.93％はMBOの現金対価として一定の厚みがある。ただし妥当性はプレミアム率だけでなく、DCFレンジ、交渉で価格がどこまで引き上げられたか、創業家の継続出資条件が一般株主より有利でないかと組み合わせて判断されるべきである。","evidence":["f982-price","f982-setting","f982-before"]},"shareholderAngle":{"text":"一般株主は3,500円で退出し、創業家は不応募株式を通じて改革後の価値へ参加するという立場の差がある。買付後の直接69.75％と合算84.49％を混同するとファンドだけの支配力を過大評価するため、少数株主保護を考える際は所有主体別の内訳が重要になる。","evidence":["f982-before","f982-result"]},"outcomeAssessment":{"text":"数量条件を満たしてMBOは成立し、スクイーズアウトを進められる資本構成となった。非公開化が店舗投資やデジタル化の成果をもたらしたか、スポンサーのレバレッジ負担が経営を制約しなかったかは別の時間軸で測るべきで、成立結果だけでは企業価値向上を確定できない。","evidence":["f982-result","f982-next","f982-setting"]},"limitations":[{"text":"一次資料で確かめた範囲はTOB条件、株価比較、不応募合意、応募実績と買付後84.49％までである。非公開化後の借入条件、創業家の最終出資比率、店舗閉鎖・出店実績、投資回収時の評価額は本分析に含まれない。","evidence":["f982-terms","f982-result"]}]}}}