{"schemaVersion":1,"@context":"https://schema.org","@type":"Article","identifier":"2022_1204","headline":"パイプドＨＤのTOB・MBO事例：ミライサイテキグループ（アドバンテッジパートナーズ）（2022-06-29公表・2022年収録）","description":"パイプドHDのMBOは、2021年に同じ2,800円で失敗したTOBを、株式取得方法と成立下限を再設計して成立させた再挑戦案件である。価格は直前終値比0.57％とほぼ同水準だったが、下限783,400株に対し2,820,705株が応募された。買付者とTGAの合計持分は56.77％となり、非公開化へ進んだ。","canonicalUrl":"https://tobradar.com/tob/deals/2022-1204/","machineReadableUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases/2022-1204.json","catalogUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases.json","inLanguage":"ja","datePublished":"2026-07-15","dateModified":"2026-07-15","dataUpdatedAt":"2026-07-19T03:47:35.105Z","author":{"@type":"Person","name":"noru","url":"https://tobradar.com/about/"},"citation":[{"@type":"CreativeWork","identifier":"s1204-start","name":"ＭＢＯの実施及び応募の推奨に関するお知らせ","url":"https://www2.jpx.co.jp/disc/39190/140120220627589103.pdf","datePublished":"2022-06-28","publisher":{"@type":"Organization","name":"パイプドHD"}},{"@type":"CreativeWork","identifier":"s1204-result","name":"株式会社ミライサイテキグループによる当社株式に対する公開買付けの結果並びに親会社及び主要株主である筆頭株主の異動に関するお知らせ","url":"https://www2.jpx.co.jp/disc/39190/140120220810517163.pdf","datePublished":"2022-08-10","publisher":{"@type":"Organization","name":"パイプドHD"}}],"recommendedCitation":"TOBレーダー「パイプドＨＤのTOB・MBO事例：ミライサイテキグループ（アドバンテッジパートナーズ）（2022-06-29公表・2022年収録）」noru、記事確認 2026-07-15、https://tobradar.com/tob/deals/2022-1204/（参照日を追記）","citationGuidance":["確認済み事実はfactsのsourceIdsとsourcesを対応させて確認してください。","analysisはnoruの独自分析であり、リンク先原資料の記述とは区別してください。","limitationsに記載した未確認事項を断定しないでください。"],"record":{"dealId":"2022_1204","startDate":"2022-06-29","startStatus":"ＭＢＯ","startTitle":"パイプドHD＜3919＞、株式の非公開化に向けてMBOを再実施","startUrl":"https://maonline.jp/news/20220628b","finalStatus":"成立（MBO・非公開化へ）","lastEventDate":"2022-08-10","lastEventTitle":"株式会社ミライサイテキグループによる当社株式に対する公開買付けの結果並びに親会社及び主要株主である筆頭株主の異動に関するお知らせ","lastEventUrl":"https://www2.jpx.co.jp/disc/39190/140120220810517163.pdf","eventCount":2,"caseUrl":"https://maonline.jp/db/tob/2022/1204","targetCode":"3919","targetName":"パイプドＨＤ","bidderName":"ミライサイテキグループ（アドバンテッジパートナーズ）","relationLabel":"パイプドＨＤ←ミライサイテキグループ（アドバンテッジパートナーズ）","offerPriceYen":2800,"announcementPriceYen":2784,"announcementPriceSource":"market_close","premiumPct":0.57,"threeMonthPremiumPct":6.38,"tenderStartDate":"2022-06-29","tenderEndDate":"2022-08-09","tenderPeriodLabel":"2022-06-29 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公開買付銘柄","url":"https://www.rakuten-sec.co.jp/ITS/Companyfile/tob_20222.html","source":"楽天証券","kind":"reference","confidence":"medium"},{"title":"株式会社ミライサイテキグループによる当社株式に対する公開買付けの結果並びに親会社及び主要株主である筆頭株主の異動に関するお知らせ","url":"https://www2.jpx.co.jp/disc/39190/140120220810517163.pdf","source":"日本取引所グループ","kind":"official","confidence":"high"}],"bidderCode":null,"offerPriceText":null,"announcementPriceText":null,"premiumBasis":null,"tenderAgent":null,"subAgent":null,"tenderFilingYear":null,"listingStatus":null,"dealType":"TOB","isJapaneseTenderOfferFiling":true,"isSelfTender":false,"generatedAt":"2026-07-15T09:18:08.280Z","year":2022,"caseStudyUrl":"https://tobradar.com/tob/deals/2022-1204/","caseStudyJsonUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases/2022-1204.json"},"research":{"schemaVersion":2,"year":2022,"dealId":"2022_1204","editorialStatus":"publish_ready","researchedAt":"2026-07-15","reviewedAt":"2026-07-15","author":"noru","reviewedBy":"noru","sources":[{"id":"s1204-start","tier":"primary","documentType":"target_opinion","publisher":"パイプドHD","title":"ＭＢＯの実施及び応募の推奨に関するお知らせ","url":"https://www2.jpx.co.jp/disc/39190/140120220627589103.pdf","publishedAt":"2022-06-28","accessedAt":"2026-07-15","documentId":"140120220627589103"},{"id":"s1204-result","tier":"primary","documentType":"result_notice","publisher":"パイプドHD","title":"株式会社ミライサイテキグループによる当社株式に対する公開買付けの結果並びに親会社及び主要株主である筆頭株主の異動に関するお知らせ","url":"https://www2.jpx.co.jp/disc/39190/140120220810517163.pdf","publishedAt":"2022-08-10","accessedAt":"2026-07-15","documentId":"140120220810517163"}],"facts":[{"id":"f1204-terms","text":"ミライサイテキグループによるMBOのTOBは1株2,800円、2022年6月29日から8月9日までの29営業日で、下限783,400株、上限なしだった。","sourceIds":["s1204-start","s1204-result"],"locator":"開始資料p.2-5・p.52-55「公開買付けの概要」、結果資料p.1-3「買付け等の概要」","confidence":"confirmed"},{"id":"f1204-prior","text":"同じ2,800円で2021年10月1日から11月15日まで実施された前回TOBは、下限1,830,400株に対して応募312,732株にとどまり不成立だった。本TOBでは取引構造を見直し、下限を783,400株へ引き下げた。","sourceIds":["s1204-start"],"locator":"p.5-13「前回公開買付けの結果」「本公開買付けに至る経緯」","confidence":"confirmed"},{"id":"f1204-structure","text":"創業者側のTGAは対象株1,674,000株をTOB外で取得し、佐谷宣昭氏らの継続保有と合わせてMBOを支えた。買付者は応募株を取得後、株式併合による非公開化を予定した。","sourceIds":["s1204-start"],"locator":"p.8-16「本取引の概要」「応募契約等」","confidence":"confirmed"},{"id":"f1204-business","text":"対象会社はローコード開発基盤SPIRALを中心にDX支援を展開し、製品・サービス改革、営業・開発投資、海外展開を加速するため、短期業績や株価変動に左右されにくい非公開体制を必要とした。","sourceIds":["s1204-start"],"locator":"p.16-23「本取引を実施する背景及び理由」","confidence":"confirmed"},{"id":"f1204-premium","text":"2,800円は公表前営業日終値2,784円に0.57％、1か月平均2,760円に1.45％、3か月平均2,632円に6.38％、6か月平均2,574円に8.78％のプレミアムだった。","sourceIds":["s1204-start"],"locator":"p.31-34「公開買付価格の妥当性」","confidence":"confirmed"},{"id":"f1204-valuation","text":"対象側の野村證券は市場株価平均法2,574～2,784円、類似会社比較法1,058～1,169円、DCF法2,557～3,151円と算定し、2,800円は市場株価上限をわずかに上回りDCFレンジ内だった。","sourceIds":["s1204-start"],"locator":"p.35-38「株式価値算定書の取得」","confidence":"confirmed"},{"id":"f1204-result","text":"TOBには2,820,705株が応募され全株取得された。買付者の直接所有割合は35.63％、TGA保有分との合計は56.77％となり、決済開始日は2022年8月17日、残存株式は非公開化手続の対象となった。","sourceIds":["s1204-result"],"locator":"p.2-5「公開買付けの結果」「親会社及び主要株主の異動」「今後の見通し」","confidence":"confirmed"}],"analysis":{"lead":{"text":"パイプドHDのMBOは、2021年に同じ2,800円で失敗したTOBを、株式取得方法と成立下限を再設計して成立させた再挑戦案件である。価格は直前終値比0.57％とほぼ同水準だったが、下限783,400株に対し2,820,705株が応募された。買付者とTGAの合計持分は56.77％となり、非公開化へ進んだ。","evidence":["f1204-terms","f1204-prior","f1204-premium","f1204-result"]},"background":[{"text":"対象会社はローコード基盤SPIRALを核に企業・自治体のDXを支援していた。競争環境の変化に対応するには製品刷新、人材、営業、クラウド基盤、海外展開への先行投資が必要で、短期的な費用増や利益変動を受け入れる経営体制が課題だった。","evidence":["f1204-business"]},{"text":"前回TOBは応募312,732株で下限1,830,400株に届かなかった。二回目は名目価格を変えず、TGAが1,674,000株をTOB外で取得し、TOB下限を783,400株へ下げた。価格を上げて応募を促すのではなく、支配権取得に必要な株数を別経路で確保する構造変更が成立を左右した。","evidence":["f1204-prior","f1204-structure"]}],"rationale":[{"text":"MBOにより創業者経営と投資家資本を組み合わせ、SPIRALの製品再構築と成長投資を中長期で進める狙いがあった。上場維持コストを減らし意思決定を速められる一方、経営陣が買い手側に立つため、事業計画の下振れを強調して安く取得する利益相反を抑える手続が不可欠だった。","evidence":["f1204-business","f1204-valuation"]},{"text":"再挑戦の本質は価格改善より成立確度の改善である。TGAの事前取得と継続保有者の合意で、公開市場から集める必要株数を縮小した。これは取引実行には合理的だが、前回不成立後に市場価格が2,800円へ近づいた結果、退出株主が得る上乗せは薄くなった。","evidence":["f1204-prior","f1204-structure","f1204-premium"]}],"premiumView":{"text":"2,800円は前回と同額で、直前終値2,784円への上乗せは16円、0.57％にすぎない。1～6か月平均比でも1.45～8.78％で、一般的な非公開化プレミアムとしては控えめである。野村證券の市場株価上限を16円上回り、DCF2,557～3,151円の中ほどには位置するが、DCF上限との差351円と利益相反構造を踏まえると価格評価には慎重さが必要だ。","evidence":["f1204-premium","f1204-valuation","f1204-prior"]},"shareholderAngle":{"text":"一般株主は上限なしで2,800円の現金化機会を得て、応募株は全て買い付けられた。しかし直前市場価格とほぼ同じため、非公開化によって将来成長へ参加できなくなる対価として十分かが焦点となる。前回応募しなかった株主も、今回は成立下限の低下と支配権構造の変化により、残存すればスクイーズアウトされる可能性が高まっていた。","evidence":["f1204-terms","f1204-prior","f1204-result"]},"outcomeAssessment":{"text":"応募数は下限の3倍超となり、二度目のTOBは成立した。買付者とTGAで過半数を確保し、非公開化の実行条件は整ったため、取引設計としては成功である。ただし成立を生んだ主因は価格引上げではなく保有構造と下限の変更だった。企業価値面の成功は、非公開化後のSPIRAL投資が成長と収益性へ結び付いたかで評価すべきである。","evidence":["f1204-prior","f1204-structure","f1204-result","f1204-business"]},"limitations":[{"text":"本分析はMBO開始資料とTOB結果に基づき、その後の株式併合、上場廃止、資金調達条件、経営陣の最終持分、非公開化後の製品投資と業績を追跡していない。前回TOB後の個別株主の判断理由やDCF前提を独自検証していないため、同一価格での再提案が少数株主に十分公正だったかを断定しない。","evidence":["f1204-prior","f1204-valuation","f1204-result"]}]}}}