{"schemaVersion":1,"@context":"https://schema.org","@type":"Article","identifier":"2022_1205","headline":"データホライゾンのTOB・MBO事例：ディー・エヌ・エー（2022-06-30公表・2022年収録）","description":"データホライゾンへのTOBは、DeNAが上限3,148,600株だけを按分取得し、同時に第三者割当増資を引き受けて51.72％の親会社となる、上場維持型の資本業務提携である。価格2,200円は直前終値比30.49％だった。応募は6,535,848株と上限の約2.1倍に達し、応募株主の全株を売却できない結果となった。","canonicalUrl":"https://tobradar.com/tob/deals/2022-1205/","machineReadableUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases/2022-1205.json","catalogUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases.json","inLanguage":"ja","datePublished":"2026-07-15","dateModified":"2026-07-15","dataUpdatedAt":"2026-07-19T03:47:35.105Z","author":{"@type":"Person","name":"noru","url":"https://tobradar.com/about/"},"citation":[{"@type":"CreativeWork","identifier":"s1205-start","name":"株式会社データホライゾン（証券コード：3628）との資本業務提携契約の締結、株式会社データホライゾン普通株式に対する公開買付けの開始及び第三者割当増資の引受けに関するお知らせ","url":"https://www2.jpx.co.jp/disc/24320/140120220628590696.pdf","datePublished":"2022-06-29","publisher":{"@type":"Organization","name":"ディー・エヌ・エー"}},{"@type":"CreativeWork","identifier":"s1205-result","name":"株式会社データホライゾン普通株式（証券コード：3628）に対する公開買付けの結果及び連結子会社の異動に関するお知らせ","url":"https://www2.jpx.co.jp/disc/24320/140120220728506876.pdf","datePublished":"2022-07-29","publisher":{"@type":"Organization","name":"ディー・エヌ・エー"}}],"recommendedCitation":"TOBレーダー「データホライゾンのTOB・MBO事例：ディー・エヌ・エー（2022-06-30公表・2022年収録）」noru、記事確認 2026-07-15、https://tobradar.com/tob/deals/2022-1205/（参照日を追記）","citationGuidance":["確認済み事実はfactsのsourceIdsとsourcesを対応させて確認してください。","analysisはnoruの独自分析であり、リンク先原資料の記述とは区別してください。","limitationsに記載した未確認事項を断定しないでください。"],"record":{"dealId":"2022_1205","startDate":"2022-06-30","startStatus":"開始","startTitle":"ディー・エヌ・エー＜2432＞、データホライゾン＜3628＞をTOBなどで子会社化","startUrl":"https://maonline.jp/news/20220629i","finalStatus":"成立（連結子会社化・上場維持）","lastEventDate":"2022-07-29","lastEventTitle":"株式会社データホライゾン普通株式（証券コード：3628）に対する公開買付けの結果及び連結子会社の異動に関するお知らせ","lastEventUrl":"https://www2.jpx.co.jp/disc/24320/140120220728506876.pdf","eventCount":2,"caseUrl":"https://maonline.jp/db/tob/2022/1205","targetCode":"3628","targetName":"データホライゾン","bidderName":"ディー・エヌ・エー","relationLabel":"データホライゾン←ディー・エヌ・エー","offerPriceYen":2200,"announcementPriceYen":1686,"announcementPriceSource":"market_close","premiumPct":30.49,"threeMonthPremiumPct":20.95,"tenderStartDate":"2022-06-30","tenderEndDate":"2022-07-28","tenderPeriodLabel":"2022-06-30 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公開買付銘柄","url":"https://www.rakuten-sec.co.jp/ITS/Companyfile/tob_20222.html","source":"楽天証券","kind":"reference","confidence":"medium"},{"title":"株式会社データホライゾン普通株式（証券コード：3628）に対する公開買付けの結果及び連結子会社の異動に関するお知らせ","url":"https://www2.jpx.co.jp/disc/24320/140120220728506876.pdf","source":"日本取引所グループ","kind":"official","confidence":"high"}],"bidderCode":"2432","offerPriceText":null,"announcementPriceText":null,"premiumBasis":null,"tenderAgent":null,"subAgent":null,"tenderFilingYear":null,"listingStatus":null,"dealType":"TOB","isJapaneseTenderOfferFiling":true,"isSelfTender":false,"generatedAt":"2026-07-15T09:18:08.280Z","year":2022,"caseStudyUrl":"https://tobradar.com/tob/deals/2022-1205/","caseStudyJsonUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases/2022-1205.json"},"research":{"schemaVersion":2,"year":2022,"dealId":"2022_1205","editorialStatus":"publish_ready","researchedAt":"2026-07-15","reviewedAt":"2026-07-15","author":"noru","reviewedBy":"noru","sources":[{"id":"s1205-start","tier":"primary","documentType":"tender_offer_announcement","publisher":"ディー・エヌ・エー","title":"株式会社データホライゾン（証券コード：3628）との資本業務提携契約の締結、株式会社データホライゾン普通株式に対する公開買付けの開始及び第三者割当増資の引受けに関するお知らせ","url":"https://www2.jpx.co.jp/disc/24320/140120220628590696.pdf","publishedAt":"2022-06-29","accessedAt":"2026-07-15","documentId":"140120220628590696"},{"id":"s1205-result","tier":"primary","documentType":"result_notice","publisher":"ディー・エヌ・エー","title":"株式会社データホライゾン普通株式（証券コード：3628）に対する公開買付けの結果及び連結子会社の異動に関するお知らせ","url":"https://www2.jpx.co.jp/disc/24320/140120220728506876.pdf","publishedAt":"2022-07-29","accessedAt":"2026-07-15","documentId":"140120220728506876"}],"facts":[{"id":"f1205-terms","text":"DeNAによるTOBは1株2,200円、2022年6月30日から7月28日までの20営業日で、買付予定数の下限と上限はいずれも3,148,600株だった。上限超過時は按分取得する部分買付けだった。","sourceIds":["s1205-start","s1205-result"],"locator":"開始資料p.3-6・p.44-48「公開買付けの概要」、結果資料p.1-3「買付け等の概要」","confidence":"confirmed"},{"id":"f1205-structure","text":"DeNAはTOB前から1,370,100株を保有し、対象会社はDeNAを割当先として2,016,600株を1株1,686円で第三者割当増資した。調達資金約34億円はDeNAからDeSCヘルスケア株式95％を取得する資金に充てられた。","sourceIds":["s1205-start"],"locator":"p.4-12・p.34-39「本取引の概要」「第三者割当増資」「DeSC株式取得」","confidence":"confirmed"},{"id":"f1205-business","text":"データホライゾンの自治体向け医療データ分析・重症化予防事業と、DeSCヘルスケアの健康保険組合向けkencom・ヘルスデータ事業を統合し、自治体、国保、健保を横断するデータヘルス基盤を構築する狙いだった。","sourceIds":["s1205-start"],"locator":"p.12-20「資本業務提携の背景及び目的」「想定するシナジー」","confidence":"confirmed"},{"id":"f1205-premium","text":"2,200円は公表前営業日終値1,686円に30.49％、1か月平均1,508円に45.90％、3か月平均1,819円に20.95％、6か月平均1,692円に30.02％のプレミアムだった。","sourceIds":["s1205-start"],"locator":"p.27-30「本公開買付価格の決定経緯及び妥当性」","confidence":"confirmed"},{"id":"f1205-valuation","text":"対象側のKPMG FASは市場株価法1,508～1,819円、DCF法1,350～2,273円と算定し、2,200円は市場株価レンジを上回り、DCFレンジ上限に近い水準だった。","sourceIds":["s1205-start"],"locator":"p.30-33「対象者における株式価値算定」","confidence":"confirmed"},{"id":"f1205-opinion","text":"対象会社は資本業務提携とTOBへ賛同したが、上場維持を前提とする部分買付けで応募後も株主が残る可能性があるため、株主がTOBへ応募するかは中立とし各自の判断に委ねた。","sourceIds":["s1205-start"],"locator":"p.20-27「対象者における意思決定の過程」「対象者の意見」","confidence":"confirmed"},{"id":"f1205-result","text":"TOBには6,535,848株が応募され、上限を超えたため3,148,600株を按分取得した。第三者割当増資後を含むDeNAの保有は6,535,300株、所有割合51.72％となり、対象会社は連結子会社化されたが上場は維持された。","sourceIds":["s1205-result"],"locator":"p.2-5「公開買付けの結果」「連結子会社の異動」「今後の見通し」","confidence":"confirmed"}],"analysis":{"lead":{"text":"データホライゾンへのTOBは、DeNAが上限3,148,600株だけを按分取得し、同時に第三者割当増資を引き受けて51.72％の親会社となる、上場維持型の資本業務提携である。価格2,200円は直前終値比30.49％だった。応募は6,535,848株と上限の約2.1倍に達し、応募株主の全株を売却できない結果となった。","evidence":["f1205-terms","f1205-structure","f1205-premium","f1205-result"]},"background":[{"text":"データホライゾンは自治体・国保向けにレセプト分析や保健事業支援を提供し、DeNA傘下のDeSCヘルスケアは健康保険組合向けアプリkencomとデータ活用に強みを持っていた。顧客層とサービス機能の補完性が高く、予防・受診勧奨・行動変容を一つの基盤で扱う余地があった。","evidence":["f1205-business"]},{"text":"取引は単純な株式買収ではなく、対象会社が第三者割当で約34億円を調達し、その資金でDeNAからDeSC株式95％を買う循環構造だった。DeNAはTOBと増資で支配権を得て、対象会社は事業資産を得る。価格の異なるTOB2,200円と増資1,686円を役割別に読む必要がある。","evidence":["f1205-structure"]}],"rationale":[{"text":"自治体向けと健保向けの顧客基盤、医療費分析と行動変容アプリを結び付ければ、営業範囲、データ量、サービス継続率を高められる。完全子会社化せず上場を維持することで、対象会社のブランド、採用、独立性、資本市場へのアクセスを残しつつDeNAの技術・資金を取り込む設計だった。","evidence":["f1205-business","f1205-opinion"]},{"text":"TOB上限と第三者割当を組み合わせることで、DeNAは必要な51％超を確実に取得しながら買付総額を管理できた。一方、増資による希薄化と部分買付けの按分は既存株主へ複雑な影響を与える。対象会社が応募推奨まで踏み込まず中立としたのは、現金化と上場株主継続のどちらが有利かを一律に判断できないためである。","evidence":["f1205-terms","f1205-structure","f1205-opinion"]}],"premiumView":{"text":"2,200円は各市場平均に20.95～45.90％の上乗せがあり、短期市場価格に対する現金化条件は厚い。KPMGの市場株価上限1,819円を381円上回り、DCF1,350～2,273円の上限近くに位置するため、価格面の根拠も比較的強い。ただし応募が上限の約2倍となり、実際に全株へこの価格が適用されたわけではない点が、完全買付け案件との大きな違いである。","evidence":["f1205-premium","f1205-valuation","f1205-result"]},"shareholderAngle":{"text":"応募株主は2,200円で売却する機会を得たものの、上限超過により約半分しか買い付けられず、残りはDeNA支配下の上場会社株主として残った。残存株にはDeSC統合の成長余地がある一方、第三者割当による希薄化、親子上場の利益相反、流動性変化を負う。応募判断を株主へ委ねた対象会社の姿勢は、この二面性を反映する。","evidence":["f1205-terms","f1205-structure","f1205-opinion","f1205-result"]},"outcomeAssessment":{"text":"DeNAは予定どおり3,148,600株を取得し、増資引受けと合わせて51.72％を保有したため、連結子会社化という取引目的は達成された。高い応募需要はTOB価格の魅力を示す一方、按分で多数の株式が残った。長期的な成功は、自治体・健保横断のデータヘルス事業が成長し、親子上場下でも少数株主利益が守られたかで判断される。","evidence":["f1205-business","f1205-result","f1205-opinion"]},"limitations":[{"text":"本分析は開始資料とTOB結果に基づき、その後のDeSC統合、第三者割当の希薄化後株価、親子上場のガバナンス、サービス利用者・売上・医療費適正化効果を追跡していない。DCF前提や按分率を株主口座単位で再計算していないため、残存株主にとっての最終的な価値創出を断定しない。","evidence":["f1205-valuation","f1205-result","f1205-business"]}]}}}