{"schemaVersion":1,"@context":"https://schema.org","@type":"Article","identifier":"2024_073","headline":"ネットワンシステムズのTOB・MBO事例：SCSK（2024-11-07公表・2024年収録）","description":"ネットワンシステムズ案件は、業務アプリケーションに強いSCSKが、ネットワーク・セキュリティ基盤に強い同社を1株4,500円で取得した大型IT統合である。競争的な候補者選定と価格交渉を経て63,304,886株が応募し、SCSKは潜在株式調整後ベースで79.69％を直接保有した。結果資料に特別関係者保有はなく、この比率は買付者単独のものと読める。","canonicalUrl":"https://tobradar.com/tob/deals/2024-073/","machineReadableUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases/2024-073.json","catalogUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases.json","inLanguage":"ja","datePublished":"2026-07-18","dateModified":"2026-07-18","dataUpdatedAt":"2026-08-03T19:42:03.393Z","author":{"@type":"Person","name":"noru","url":"https://tobradar.com/about/"},"citation":[{"@type":"DigitalDocument","identifier":"s073-start","name":"ネットワンシステムズ株式会社株式等に対する公開買付けの開始に関するお知らせ","url":"https://www2.jpx.co.jp/disc/97190/140120241106512137.pdf","datePublished":"2024-11-06","publisher":{"@type":"Organization","name":"SCSK株式会社"},"encodingFormat":"application/pdf"},{"@type":"DigitalDocument","identifier":"s073-opinion","name":"意見表明報告書（SCSK株式会社による公開買付け）","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100UNQC.pdf","datePublished":"2024-11-07","publisher":{"@type":"Organization","name":"ネットワンシステムズ株式会社"},"encodingFormat":"application/pdf"},{"@type":"DigitalDocument","identifier":"s073-result","name":"ネットワンシステムズ株式会社株式等に対する公開買付けの結果に関するお知らせ","url":"https://www.scsk.jp/news/2024/pdf/20241219.pdf","datePublished":"2024-12-19","publisher":{"@type":"Organization","name":"SCSK株式会社"},"encodingFormat":"application/pdf"}],"recommendedCitation":"TOBレーダー「ネットワンシステムズのTOB・MBO事例：SCSK（2024-11-07公表・2024年収録）」noru、記事確認 2026-07-18、https://tobradar.com/tob/deals/2024-073/（参照日を追記）","citationGuidance":["確認済み事実はfactsのsourceIdsとsourcesを対応させて確認してください。","analysisはnoruの独自分析であり、リンク先原資料の記述とは区別してください。","limitationsに記載した未確認事項を断定しないでください。"],"record":{"dealId":"2024_073","startDate":"2024-11-07","startStatus":"開始","startTitle":"SCSK＜9719＞、ネットワンシステムズ＜7518＞にTOB開始","startUrl":"https://maonline.jp/tobnews/2024_073a","finalStatus":"成立","lastEventDate":"2024-12-19","lastEventTitle":"SCSK＜9719＞、ネットワンシステムズ＜7518＞へのTOB成立","lastEventUrl":"https://maonline.jp/tobnews/2024_073b","eventCount":2,"caseUrl":"https://maonline.jp/db/tob/2024/1483","targetCode":"7518","targetName":"ネットワンシステムズ","bidderName":"SCSK","relationLabel":"ネットワンシステムズ←SCSK","offerPriceYen":4500,"announcementPriceYen":3444,"announcementPriceSource":"implied_3m_avg","premiumPct":30.66,"threeMonthPremiumPct":30.66,"tenderStartDate":"2024-11-07","tenderEndDate":"2024-12-18","tenderPeriodLabel":"2024-11-07 - 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買付け等の目的等」(1)本公開買付けの概要","confidence":"confirmed"},{"id":"f073-terms","text":"普通株式の買付価格は1株4,500円、期間は2024年11月7日から12月18日までの30営業日で、買付予定数79,440,893株、下限52,960,600株、上限なしだった。","sourceIds":["s073-start","s073-result"],"locator":"開始資料「買付け等の期間、価格及び予定数」／結果資料「公開買付けの概要」","confidence":"confirmed"},{"id":"f073-denominator","text":"下限52,960,600株は、発行済80,308,700株に新株予約権の目的84,600株を足し、自己株式952,407株を引いた潜在株式調整後79,440,893株の66.67％に相当する。","sourceIds":["s073-start"],"locator":"「買付予定の株券等の数」下限の算定","confidence":"confirmed"},{"id":"f073-auction","text":"対象会社は3社の戦略的事業会社を招いた選定を行い、2社が第一次提案を提出した。SCSKは4,250円の初期提案、4,400円の最終提案を経て、対象会社の要請後に4,500円へ引き上げた。","sourceIds":["s073-start","s073-opinion"],"locator":"「対象者における意思決定の過程及び理由」候補者選定と価格交渉","confidence":"confirmed"},{"id":"f073-synergy","text":"SCSKのアプリケーション開発・業務知見と、ネットワンシステムズのネットワーク、セキュリティ、クラウド基盤を組み合わせ、顧客相互紹介と一気通貫のデジタルサービスを提供する構想だった。","sourceIds":["s073-start"],"locator":"「本取引の目的及び本取引後の経営方針」想定するシナジー","confidence":"confirmed"},{"id":"f073-integration-plan","text":"開始時の統合契約では、完全子会社化後の合併を検討し、当時の予定として2026年4月1日を効力発生日の目標とすることが示された。これはTOB公表時点の計画であり、実施済みの事実ではない。","sourceIds":["s073-start"],"locator":"「本統合契約の概要」合併に関する事項","confidence":"confirmed"},{"id":"f073-premium","text":"4,500円は意見表明前営業日終値3,605円に24.83％、3か月平均3,444円に30.66％のプレミアムだった。","sourceIds":["s073-opinion"],"locator":"「本公開買付価格の妥当性」市場株価に対するプレミアム","confidence":"confirmed"},{"id":"f073-valuation","text":"対象会社が三菱UFJモルガン・スタンレー証券から得た算定は市場株価分析3,166〜3,574円、類似企業比較分析2,670〜4,237円、DCF分析4,026〜4,944円で、4,500円はDCFレンジ内だった。フェアネス・オピニオンは取得していない。","sourceIds":["s073-opinion"],"locator":"第三者算定機関による株式価値算定書","confidence":"confirmed"},{"id":"f073-result","text":"63,304,886株が応募し、下限52,960,600株を上回ったため、SCSKは応募株式の全部を取得した。決済開始日は2024年12月25日だった。","sourceIds":["s073-result"],"locator":"「2. 公開買付けの結果」応募株券等の数及び買付け等を行う株券等の数／決済の方法","confidence":"confirmed"},{"id":"f073-direct-ownership","text":"TOB後のSCSK自身の直接所有割合は79.69％となった。この割合は潜在株式調整後79,440,893株を分母としており、発行済株式総数だけを分母にした比率とは異なる。","sourceIds":["s073-result"],"locator":"「買付け等を行った後における株券等所有割合」公開買付者","confidence":"confirmed"},{"id":"f073-related-ownership","text":"結果資料上、SCSKの特別関係者による対象株式等の所有はなく、79.69％は特別関係者分を足した合算比率ではなく買付者の直接保有だった。","sourceIds":["s073-result"],"locator":"「買付け等を行った後における株券等所有割合」特別関係者","confidence":"confirmed"}],"analysis":{"lead":{"text":"ネットワンシステムズ案件は、業務アプリケーションに強いSCSKが、ネットワーク・セキュリティ基盤に強い同社を1株4,500円で取得した大型IT統合である。競争的な候補者選定と価格交渉を経て63,304,886株が応募し、SCSKは潜在株式調整後ベースで79.69％を直接保有した。結果資料に特別関係者保有はなく、この比率は買付者単独のものと読める。","evidence":["f073-purpose","f073-auction","f073-result","f073-direct-ownership","f073-related-ownership"]},"background":[{"text":"企業のデジタル投資では、業務アプリケーションとネットワーク・認証・クラウド運用を別々に調達すると、責任分界や障害対応が複雑になる。両社の機能を統合する狙いは、設計から運用までの窓口を一本化し、個別案件の受注額だけでなく顧客当たり取引領域を広げることにある。","evidence":["f073-synergy"]},{"text":"対象会社は一社との相対交渉ではなく、3社を招き、第一次提案を比較した。SCSKの価格も4,250円から4,500円まで上がっており、入札参加者が最終的に一社となった後も対象会社側が追加の価格改善を得た点は、価格発見過程を評価する材料になる。","evidence":["f073-auction"]}],"rationale":[{"text":"クロスセルの成否は、単なる顧客リスト共有ではなく共同提案の受注率に表れる。共同案件数、顧客単価、マネージドサービス比率、更新率、案件粗利を開示できれば、一気通貫化が売上の付け替えではなく新しい価値を生んだか判定しやすい。","evidence":["f073-synergy"]},{"text":"統合では、異なる営業評価、技術者認定、仕入先関係を急いで揃えると、キーパーソン離職やベンダー交渉力の低下を招く。予定された合併は目的ではなく手段であり、技術者定着率、稼働率、受注残、セキュリティ事故、統合費用を含む移行品質こそ追跡対象となる。","evidence":["f073-synergy","f073-integration-plan"]}],"premiumView":{"text":"4,500円は直前終値比24.83％で、同時期のTOBとして突出した率ではないが、対象会社側DCFレンジ4,026〜4,944円の中央付近にある。最終拘束提案4,400円から100円を上積みした交渉結果と、複数候補を比較した手続が価格を補強する。一方、フェアネス・オピニオンはなく、DCF上限には届かないため、株主は確定価値と統合後の上振れを交換した構図である。","evidence":["f073-auction","f073-premium","f073-valuation"]},"shareholderAngle":{"text":"一般株主は4,500円を現金で確定できる一方、SCSKとの統合で生じる長期シナジーには参加できない。応募数は下限を約19.5％上回り、非公開化へ進む持分が確保された。79.69％は発行済株式だけでなく新株予約権を加味した分母であり、別資料の持株比率と比較するときは分母を揃える必要がある。","evidence":["f073-denominator","f073-premium","f073-result","f073-direct-ownership"]},"outcomeAssessment":{"text":"TOB成立という実行面は成功したが、取引の経済価値はこれからの共同提案で決まる。評価軸は顧客相互送客件数、エンドツーエンド案件の受注額、ストック売上、案件粗利、統合費用、技術者離職、買収資金を含むROICである。公表時に示された2026年4月の合併目標は将来計画なので、別途の完了開示なしに既成事実として扱えない。","evidence":["f073-synergy","f073-integration-plan","f073-result"]},"limitations":[{"text":"確認範囲は2024年12月のTOB結果までで、スクイーズアウト、上場廃止、2026年を目標とした合併の実施、共同案件、顧客維持、技術者離職、統合費用、ROICは検証していない。評価レンジは算定時点の事業計画に基づく。","evidence":["f073-integration-plan","f073-valuation","f073-result"]}]}}}