条件メモ
買付価格は850円、比較基準株価は参照株価不掲載です。
プレミアムは+40.50%で、分類は高プレミアムです。
公開買付期間は2006-11-20 - 2006-12-21、進行状況は資料準拠として整理しています。
最終進捗は開始確認（結果未掲載）、最終イベントは2006-12-21の「ウッドワン、経営陣、ベルテクノへの公開買付期間を確認」です。
主要条件
対象会社 ベルテクノ 7926
買付者 ウッドワン、経営陣 ベルテクノ←ウッドワン、経営陣
TOB価格 850円 比較基準株価: 参照株価不掲載
プレミアム +40.50% M&A Online企業別TOB一覧のプレミアム
公開買付期間 2006-11-20 - 2006-12-21 代理人不掲載
最終進捗 開始確認（結果未掲載） 2006-12-21 / ウッドワン、経営陣、ベルテクノへの公開買付期間を確認
TOB応募の確認事項
案件の読み方
確認ポイント
- 開始確認のみの案件は、結果公表、訂正届出書、決済開始日、成立後の保有割合を追加資料で確認する。
- 高プレミアム案件では、競合提案、完全子会社化の必要性、シナジー説明、スクイーズアウト予定の有無を確認する。
- ベルテクノとウッドワン、経営陣の資本関係、応募契約、買付予定数の下限・上限、成立後の上場維持または非公開化方針を確認する。
- 最終判断では速報だけでなく、対象会社の意見表明、公開買付届出書、訂正届出書、結果公表を確認する。
一次資料に基づく案件別分析
結論
ウッドワンが連結子会社IGCを通じて行ったベルテクノTOBは、住宅建材とキッチン等の住宅設備を束ねる完全子会社化案件である。二次集計では850円、取得後96.99％となり、続く株式交換で全株式を取得した。公式決算が取得、連結化、統合目的、後続再編を確認している。
確認した事実
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f743-acquisition 確認済み ウッドワンの公式四半期資料は、連結子会社IGCを通じて2006年12月27日に公開買付けによるベルテクノ株式の取得を行ったと記録する。
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f743-consolidation 確認済み ウッドワンの公式四半期資料は、IGCによる公開買付け後、ベルテクノとその関係会社をウッドワンの連結範囲に加えたと記録する。
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f743-purpose 確認済み 取得目的は、ウッドワンの建材事業とベルテクノの住宅設備機器事業および米国事業を融合し、競争力と企業価値を高めることだった。
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f743-followon 確認済み ウッドワンの有価証券報告書は、公開買付け後の2007年3月1日に株式交換を実施し、ベルテクノの全株式を取得した経緯を記録する。
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f743-terms 条件付き確認 Bevalcoは買付価格850円、期間2006年11月20日から12月21日と記録する。開始専用の公式原本がないため条件は参考値として扱う。
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f743-result 条件付き確認 Bevalco Vol.18は買付総額6,152百万円、公開買付け後の出資比率96.99％と集計する。
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f743-premium 条件付き確認 Bevalco Vol.19は公表前3か月平均606円に対する850円のプレミアムを40.2％と集計する。
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f743-accounting 確認済み ウッドワンはベルテクノ連結化による四半期影響を、売上高7,076百万円、営業利益25百万円、経常利益0百万円の増加、純利益144百万円の減少と説明した。
背景
新設住宅市場の大幅成長が期待しにくい環境では、単品建材メーカーは住宅会社への提案力、調達効率、施工対応を広げる必要がある。ウッドワンの木質建材とベルテクノの住宅設備を組み合わせれば、住空間単位の提案と販路の相互利用が可能になる。
IGCを買付主体とし、TOBで高い比率を得た後に株式交換へ進む二段階構成は、公開買付けで退出する株主と後続手続に残る株主を分けつつ、最終的に全株式を取得して統合意思決定を一本化する設計だった。
なぜこの取引が選ばれたか
買い手は建材と設備の融合により商品幅を増やし、住宅会社への一括提案、海外事業の共有、製造・物流の効率化を期待できる。対象会社には上場維持費用を外し、短期の市場評価に左右されず再建投資を進める利点がある。
ただし取得直後の公式数値では売上は増えた一方、営業利益寄与は小さく、純利益は減少方向だった。買収規模だけで成功とはいえず、統合コストを吸収した後に設備・建材のクロスセルと利益率改善が持続したかが重要である。
プレミアムの読み方
二次資料の850円は3か月平均606円比40.2％で、完全子会社化を意識した高い上乗せである。少数株主が将来の統合効果へ参加できなくなるため、プレミアムには支配権価値と非公開化後の利益の一部を配分する意味がある。一次の算定書がないためDCFや類似会社比較の妥当性は確認できない。
少数株主の論点
応募株主は850円で現金化し、残った株主も後続株式交換で整理される構図だった。完全子会社化では非応募株主も後続手続の条件に左右されるため、公開買付価格と株式交換条件の一貫性を慎重に検討する必要がある。ウッドワン株主には6,152百万円規模の投資と統合負担を上回る収益改善が必要である。
結果の評価
公式資料によりベルテクノの連結化と全株取得まで確認でき、支配権・非公開化の目的は達成された。経済的な成否は、住宅設備の利益率、海外事業、クロスセル、運転資本、統合費用を継続的に追って判断すべきである。取得初期の利益寄与が限定的だった点は、相乗効果の実現に時間を要した可能性を示す。
確認できない点・限界
ウッドワンの公式四半期資料と有価証券報告書で取得日、連結化、目的、後続株式交換を確認した。850円、期間、6,152百万円、96.99％、3か月平均比40.2％はBevalcoによる二次集計で、開始・賛同・結果の専用公式リリースと応募・買付株数は未収集である。
資料一覧
- s743-q3 一次資料・ウッドワン 平成19年3月期 第3四半期財務・業績の概況（連結） 法定開示 / 公表 2007-02-16 / 確認 2026-07-16
- s743-yuho 一次資料・ウッドワン 有価証券報告書（第55期） 年次報告 / 公表 2007-06-29 / 確認 2026-07-16
- s743-bevalco18 二次資料・ビバルコ・ジャパン Bevalco Report Vol.18「2006年TOB（公開買付）全データ」 参考データベース / 公表 2007-02-28 / 確認 2026-07-16
- s743-bevalco19 二次資料・ビバルコ・ジャパン Bevalco Report Vol.19「TOB（公開買付）プレミアムはいくらが妥当か？」 株式価値算定資料 / 公表 2007-04-25 / 確認 2026-07-16
このTOBの位置づけ
案件タイプ
新設住宅市場の大幅成長が期待しにくい環境では、単品建材メーカーは住宅会社への提案力、調達効率、施工対応を広げる必要がある。ウッドワンの木質建材とベルテクノの住宅設備を組み合わせれば、住空間単位の提案と販路の相互利用が可能になる。
IGCを買付主体とし、TOBで高い比率を得た後に株式交換へ進む二段階構成は、公開買付けで退出する株主と後続手続に残る株主を分けつつ、最終的に全株式を取得して統合意思決定を一本化する設計だった。
読みどころ
買い手は建材と設備の融合により商品幅を増やし、住宅会社への一括提案、海外事業の共有、製造・物流の効率化を期待できる。対象会社には上場維持費用を外し、短期の市場評価に左右されず再建投資を進める利点がある。
ただし取得直後の公式数値では売上は増えた一方、営業利益寄与は小さく、純利益は減少方向だった。買収規模だけで成功とはいえず、統合コストを吸収した後に設備・建材のクロスセルと利益率改善が持続したかが重要である。
二次資料の850円は3か月平均606円比40.2％で、完全子会社化を意識した高い上乗せである。少数株主が将来の統合効果へ参加できなくなるため、プレミアムには支配権価値と非公開化後の利益の一部を配分する意味がある。一次の算定書がないためDCFや類似会社比較の妥当性は確認できない。
応募株主は850円で現金化し、残った株主も後続株式交換で整理される構図だった。完全子会社化では非応募株主も後続手続の条件に左右されるため、公開買付価格と株式交換条件の一貫性を慎重に検討する必要がある。ウッドワン株主には6,152百万円規模の投資と統合負担を上回る収益改善が必要である。
会社IR、法定開示、取引所開示などを案件単位で照合しています。一次資料は2件、確認日は2026-07-16です。
条件と進捗
開始種別開始
案件区分TOB
スケジュール資料準拠
応募期間2006-11-20 - 2006-12-21
イベント数1
上場・手続き上場方針不掲載
100株損益不掲載
3か月プレミアム+40.50%