条件メモ
買付価格は850円、比較基準株価は609円です。
プレミアムは+39.57%で、分類は高プレミアムです。
公開買付期間は2010-08-16 - 2010-10-05、進行状況は終了として整理しています。
最終進捗は成立（一次資料で結果確認）、最終イベントは2010-10-06の「Ｒホールディングス株式会社による当社普通株式等の公開買付け（ＭＢＯ）の結果に関するお知らせ」です。
主要条件
対象会社 ＶＳＮ 2135
買付者 Ｒホールディングス株式会社 ＶＳＮ←Ｒホールディングス株式会社
TOB価格 850円 比較基準株価: 609円
プレミアム +39.57% market_close_before_announcement
公開買付期間 2010-08-16 - 2010-10-05 代理人不掲載
最終進捗 成立（一次資料で結果確認） 2010-10-06 / Ｒホールディングス株式会社による当社普通株式等の公開買付け（ＭＢＯ）の結果に関するお知らせ
TOB応募の確認事項
案件の読み方
確認ポイント
- MBOは経営陣側が情報優位にあるため、特別委員会、株式価値算定書、マーケットチェック、少数株主保護の記載を確認する。
- 高プレミアム案件では、競合提案、完全子会社化の必要性、シナジー説明、スクイーズアウト予定の有無を確認する。
- ＶＳＮとＲホールディングス株式会社の資本関係、応募契約、買付予定数の下限・上限、成立後の上場維持または非公開化方針を確認する。
- 最終判断では速報だけでなく、対象会社の意見表明、公開買付届出書、訂正届出書、結果公表を確認する。
一次資料に基づく案件別分析
結論
ＶＳＮ案件は、ＳＢＩキャピタルと経営陣がＲホールディングスを通じて株式換算2,898,726株を取得したMBOである。関係者合算93.66％となり、非公開化へ十分な支配を得た。
確認した事実
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f440-structure 確認済み ＳＢＩキャピタルの支援とＶＳＮ経営陣の参加により、Ｒホールディングス株式会社が技術者派遣会社を非公開化したMBOだった。
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f440-price 確認済み 買付価格850円は公表前終値609円に39.57％、3か月平均591円に43.82％を加えた。1か月平均603円比40.96％で、直近と中期の双方に約4割を上乗せした。
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f440-terms 確認済み 公開買付期間は2010年8月16日から10月5日まで、買付予定数の下限1,473,750株、上限なしで、潜在株式を含む応募全数を取得する条件だった。
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f440-opinion 確認済み ＶＳＮは技術者派遣市場の変化に対応した採用・教育・営業改革を非公開下で進めることに賛同し、株主へ応募を推奨した。
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f440-timing 確認済み 本件は2010-08-13に公表され、買付期間は2010-08-16から2010-10-05まで、結果は2010-10-06に開示された。
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f440-result 確認済み 普通株式2,810,751株と潜在株式換算87,975株、合計2,898,726株を取得した。結果後の所有割合は買付者54.91％、特別関係者38.75％、合算93.66％だった。
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f440-ownership 確認済み 本調査で採用する最終状態は「成立（株式換算2,898,726株取得、買付者54.91％・特別関係者38.75％、MBOによる非公開化手続へ）」である。
背景
技術者派遣は採用、研修、稼働率、単価、顧客業種の分散が利益を左右する。景気後退後に技術者を維持しながら営業・教育投資を立て直すため、短期利益から離れるという説明に具体性があった。
法的な買付者はＲホールディングスであり、サイト上の「ＳＢＩキャピタル（経営陣）」という通称だけでは当事者を特定できない。ファンド支援と経営陣参加を構造説明へ分けて記録する。
なぜこの取引が選ばれたか
下限1,473,750株は非公開化を可能にする応募を要求し、上限なしで普通株式と潜在株式を全て受け入れた。オプション等を株式換算して成立条件と最終支配を測る案件だった。
普通株式2,810,751株だけでなく潜在権87,975株を加えた2,898,726株が結果数量である。買付者54.91％に特別関係者38.75％を足した93.66％がグループ支配を表す。
プレミアムの読み方
850円は609円比39.57％、3か月平均591円比43.82％である。基準間の差が小さく、景気後退後の一日だけを利用せず、継続した市場評価へ約4割を加えた。
少数株主の論点
一般株主は派遣稼働・採用費の変動を現金化し、経営陣とファンドは改革利益を保持した。買い手側には技術者離職、待機人件費、顧客集中、買収借入のリスクが移った。
結果の評価
93.66％への到達から資本工程は成功した。取得後の価値は技術者稼働率、契約単価、採用・離職、研修投資、顧客分散、借入返済の改善で検証する必要がある。
確認できない点・限界
開始・結果通知でＲホールディングスという法的主体、普通株・潜在株別数量、所有割合を確認した。後続非公開化日、ＳＢＩの投資回収、非公開化後KPIは今回追跡していない。取得後に残った潜在権の処理と、Ｒホールディングスの借入条件は確認できていない。残存6.34％の株式整理条件も追っていない。
資料一覧
- s440-start 一次資料・株式会社ＶＳＮ（保存版） ＭＢＯの実施及び応募の推奨に関するお知らせ 対象会社の意見表明 / 公表 2010-08-13 / 確認 2026-07-16
- s440-result 一次資料・株式会社ＶＳＮ（保存版） Ｒホールディングス株式会社による当社普通株式等の公開買付け（ＭＢＯ）の結果に関するお知らせ 公開買付結果 / 公表 2010-10-06 / 確認 2026-07-16
このTOBの位置づけ
案件タイプ
技術者派遣は採用、研修、稼働率、単価、顧客業種の分散が利益を左右する。景気後退後に技術者を維持しながら営業・教育投資を立て直すため、短期利益から離れるという説明に具体性があった。
法的な買付者はＲホールディングスであり、サイト上の「ＳＢＩキャピタル（経営陣）」という通称だけでは当事者を特定できない。ファンド支援と経営陣参加を構造説明へ分けて記録する。
読みどころ
下限1,473,750株は非公開化を可能にする応募を要求し、上限なしで普通株式と潜在株式を全て受け入れた。オプション等を株式換算して成立条件と最終支配を測る案件だった。
普通株式2,810,751株だけでなく潜在権87,975株を加えた2,898,726株が結果数量である。買付者54.91％に特別関係者38.75％を足した93.66％がグループ支配を表す。
850円は609円比39.57％、3か月平均591円比43.82％である。基準間の差が小さく、景気後退後の一日だけを利用せず、継続した市場評価へ約4割を加えた。
一般株主は派遣稼働・採用費の変動を現金化し、経営陣とファンドは改革利益を保持した。買い手側には技術者離職、待機人件費、顧客集中、買収借入のリスクが移った。
会社IR、法定開示、取引所開示などを案件単位で照合しています。一次資料は2件、確認日は2026-07-16です。
条件と進捗
開始種別ＭＢＯ
案件区分MBO
スケジュール終了
応募期間2010-08-16 - 2010-10-05
イベント数2
上場・手続き上場方針不掲載
100株損益不掲載
3か月プレミアム+43.82%