条件メモ
買付価格は75円、比較基準株価は64円です。
プレミアムは+17.19%で、分類は標準的プレミアムです。
公開買付期間は2013-08-23 - 2013-10-07、進行状況は終了として整理しています。
最終進捗は成立（一次資料で結果確認）、最終イベントは2013-10-08の「天龍木材の株券等に対する公開買付報告書」です。
主要条件
対象会社 天龍木材 7904
買付者 ティー・ジィー・シィー（経営陣） 天龍木材←ティー・ジィー・シィー（経営陣）
TOB価格 75円 比較基準株価: 64円
プレミアム +17.19% market_close_before_announcement
公開買付期間 2013-08-23 - 2013-10-07 代理人不掲載
最終進捗 成立（一次資料で結果確認） 2013-10-08 / 天龍木材の株券等に対する公開買付報告書
TOB応募の確認事項
案件の読み方
確認ポイント
- MBOは経営陣側が情報優位にあるため、特別委員会、株式価値算定書、マーケットチェック、少数株主保護の記載を確認する。
- 天龍木材とティー・ジィー・シィー（経営陣）の資本関係、応募契約、買付予定数の下限・上限、成立後の上場維持または非公開化方針を確認する。
- 最終判断では速報だけでなく、対象会社の意見表明、公開買付届出書、訂正届出書、結果公表を確認する。
一次資料に基づく案件別分析
結論
天龍木材案件は、木材市況と住宅需要の変動にさらされる会社を経営陣側が非公開化したMBOである。7,589,623株の応募を全数取得し、公開買付者と特別関係者の所有割合は85.14％となった。
確認した事実
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f266-structure 確認済み ティー・ジィー・シィーは天龍木材の役員らが関与する買収会社で、経営陣が取引後も事業運営を続けるMBOとして、自己株式を除く全株式を取得し非公開化することを目指した。
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f266-price 確認済み 普通株式の買付価格は1株75円で、公表前の直近取引終値64円と過去3か月平均64円の双方に対し17.2％のプレミアムだった。
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f266-terms 確認済み 買付予定数の下限は6,270,262株、上限はなく、下限以上の応募があれば全応募を取得する条件だった。成立後に残る株主には株式併合等による金銭交付を予定した。
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f266-opinion 確認済み 天龍木材は公正性措置と価格条件を検討し、利害関係役員を除く取締役の全員一致でTOBに賛同し、株主に応募を推奨した。
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f266-timing 確認済み 取引は2013-08-22に公表され、公開買付期間は2013-08-23から2013-10-07までだった。
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f266-result 確認済み 7,589,623株が応募され、下限を上回ったためティー・ジィー・シィーは全数を取得した。
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f266-ownership 確認済み 公開買付け後の株券等所有割合は85.14％となり、天龍木材の非公開化に向けた後続手続へ進んだ。
背景
木材卸・加工は在庫価格変動、為替、住宅着工の影響を受け、遊休資産や拠点再編にも時間がかかる。上場を維持したまま短期損益を平準化するより、所有者を絞って再構築策を進める方が経営判断を速めやすい局面だった。
役員が買収会社に関与するため、将来の改善余地を知る経営陣と一般株主の情報差が生じる。取締役会から利害関係者を外し、算定書と応募推奨を独立側で判断した手続は、提示価格の評価に欠かせない要素である。
なぜこの取引が選ばれたか
下限6,270,262株は、少数株主から十分な応募を得られなければMBOを実行しない条件として働いた。上限がないため、成立時には売却希望者を取り残さず、その後の株式併合等に先立つ一律の退出機会を設けた。
応募は下限を約132万株上回ったが、取得後比率は85.14％で全株取得には至らなかった。そのためTOBだけで完結せず、残存株主へ同等の経済価値を交付する後続法的手続が必要になった。
プレミアムの読み方
75円は直近取引終値と3か月平均のいずれも64円に対し17.2％高い。流動性が高くない銘柄では終値が連日形成されないため、率だけでなく参照価格が取引成立日の値である点を明示することが重要である。
少数株主の論点
株主は17.2％の上乗せを得る一方、資産売却や市況回復による将来利益を放棄する。経営陣はその上振れを取得できるが、木材在庫の評価損、需要低迷、非公開化費用という下振れも集中して負う。
結果の評価
85.14％への集約により非公開化の実行基盤は整い、TOBは成立目的を果たした。最終的なMBO評価には、在庫回転、営業利益、保有不動産の活用、借入返済が取引後に改善したかという事業データが必要である。
確認できない点・限界
開始届出書と結果報告書からMBO性、応募推奨、価格基準、応募数、所有割合を確認した。後続の株式併合条件、非公開化後の資産処分、地域別木材需要の変化は本分析の確認対象外としている。
資料一覧
- s266-start 一次資料・ティー・ジィー・シィー株式会社・金融庁EDINET（保存版） 天龍木材の株券等に対する公開買付届出書 公開買付届出書 / 公表 2013-08-23 / 確認 2026-07-16
- s266-result 一次資料・ティー・ジィー・シィー株式会社・金融庁EDINET（保存版） 天龍木材の株券等に対する公開買付報告書 公開買付結果 / 公表 2013-10-08 / 確認 2026-07-16
このTOBの位置づけ
案件タイプ
木材卸・加工は在庫価格変動、為替、住宅着工の影響を受け、遊休資産や拠点再編にも時間がかかる。上場を維持したまま短期損益を平準化するより、所有者を絞って再構築策を進める方が経営判断を速めやすい局面だった。
役員が買収会社に関与するため、将来の改善余地を知る経営陣と一般株主の情報差が生じる。取締役会から利害関係者を外し、算定書と応募推奨を独立側で判断した手続は、提示価格の評価に欠かせない要素である。
読みどころ
下限6,270,262株は、少数株主から十分な応募を得られなければMBOを実行しない条件として働いた。上限がないため、成立時には売却希望者を取り残さず、その後の株式併合等に先立つ一律の退出機会を設けた。
応募は下限を約132万株上回ったが、取得後比率は85.14％で全株取得には至らなかった。そのためTOBだけで完結せず、残存株主へ同等の経済価値を交付する後続法的手続が必要になった。
75円は直近取引終値と3か月平均のいずれも64円に対し17.2％高い。流動性が高くない銘柄では終値が連日形成されないため、率だけでなく参照価格が取引成立日の値である点を明示することが重要である。
株主は17.2％の上乗せを得る一方、資産売却や市況回復による将来利益を放棄する。経営陣はその上振れを取得できるが、木材在庫の評価損、需要低迷、非公開化費用という下振れも集中して負う。
会社IR、法定開示、取引所開示などを案件単位で照合しています。一次資料は2件、確認日は2026-07-16です。
条件と進捗
開始種別ＭＢＯ
案件区分MBO
スケジュール終了
応募期間2013-08-23 - 2013-10-07
イベント数2
上場・手続き上場方針不掲載
100株損益不掲載
3か月プレミアム+17.20%