条件メモ
買付価格は買付代金は149億円、比較基準株価は910円です。
プレミアムは+126.26%で、分類は高プレミアムです。
公開買付期間は2016-03-22 - 2016-05-24、進行状況は終了として整理しています。
最終進捗は成立（一次資料で結果確認）、最終イベントは2016-05-25の「卑弥呼の株券等に対する公開買付報告書」です。
主要条件
対象会社 卑弥呼 9892
買付者 ＨＳＨ（リサ・パートナーズ） 卑弥呼←ＨＳＨ（リサ・パートナーズ）
TOB価格 買付代金は149億円 比較基準株価: 910円
プレミアム +126.26% market_close_before_announcement
公開買付期間 2016-03-22 - 2016-05-24 代理人不掲載
最終進捗 成立（一次資料で結果確認） 2016-05-25 / 卑弥呼の株券等に対する公開買付報告書
TOB応募の確認事項
案件の読み方
確認ポイント
- 高プレミアム案件では、競合提案、完全子会社化の必要性、シナジー説明、スクイーズアウト予定の有無を確認する。
- 卑弥呼とＨＳＨ（リサ・パートナーズ）の資本関係、応募契約、買付予定数の下限・上限、成立後の上場維持または非公開化方針を確認する。
- 最終判断では速報だけでなく、対象会社の意見表明、公開買付届出書、訂正届出書、結果公表を確認する。
一次資料に基づく案件別分析
結論
卑弥呼の非公開化では、リサ・パートナーズ系HSHが1株2,059円という公表前終値の2倍超の価格を提示した。7,172,535株の応募を全て取得し、所有割合98.59％へ達したため、婦人靴会社を市場から切り離して再建する資本構成がほぼ完成した。
確認した事実
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f157-purpose 確認済み リサ・パートナーズ系の合同会社HSHは、婦人靴事業を再構築するため卑弥呼を完全子会社化し、非公開化するTOBを実施した。
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f157-structure 確認済み 公開買付者は店舗・在庫・商品企画・販売促進を見直し、リサ・パートナーズの事業再生ノウハウと資金を投入する計画で、成立後は株式併合等により残余株式を取得する方針だった。
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f157-terms 確認済み 価格は1株2,059円、期間は2016年3月22日から5月24日までの42営業日で、下限5,804,060株、上限なしとされた。
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f157-price 確認済み 2,059円は公表前営業日終値910円に126.26％、直近3か月平均819円に151.40％のプレミアムを加えた。
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f157-result 確認済み 7,172,535株が応募され、全て買い付けられた。買付け後のHSHの株券等所有割合は98.59％となった。
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f157-outcome 確認済み HSHは98.59％を取得したため、残る株式を整理して卑弥呼を完全子会社化し、上場廃止へ進む計画を実行できる状態になった。
背景
婦人靴小売は消費嗜好、天候、サイズ別在庫、店舗賃料に左右され、売れ残りが粗利を圧迫する。商品企画と発注精度を高め、不採算店を整理し、顧客データを販促へ使うには外部再生スポンサーの実務支援が有効になり得る。
上場のまま大幅な店舗再編を行うと、一時費用と短期減益への説明負担が重い。HSHは完全子会社化を選び、在庫管理、マーケティング、海外展開を中期目線で変更できる環境を作ろうとした。
なぜこの取引が選ばれたか
下限5,804,060株は買収を成立させるための明確な関門だったが、実応募は1,368,475株上回った。価格水準と再建への不確実性を踏まえ、多くの株主が継続保有より現金退出を選んだ結果と解釈できる。
98.59％の取得は残余株主の整理を容易にし、スポンサーが施策を速やかに始める条件を整えた。一方、非公開会社となれば再建過程の情報量が減るため、公開時点では高い買付価格が主要な株主保護となる。
プレミアムの読み方
2,059円は前日終値910円に126.26％、3か月平均819円に151.40％を上乗せした異例に厚い条件である。業績回復期待を先に株主へ支払う側面が強く、単なる流動性プレミアムでは説明できない大きさだった。
少数株主の論点
応募株主は市場価格から大幅な価値を即時に確定できた。未応募者も98.59％取得後には上場株主として残れず、後続手続の金銭対価へ移るため、価格面では応募の誘因が非常に強い案件だった。
結果の評価
TOBは下限を十分に超え、完全子会社化へ必要な持分を得た点で成功した。ただし高い買収価格が投資家にとって回収可能だったかは、店舗採算、在庫回転、EC比率、ブランド再活性化の後年成果を見なければ評価できない。
確認できない点・限界
一次資料は買付開始と成立直後を裏付けるが、卑弥呼の再建KPIやHSHの資金調達条件、最終的なスポンサー収益は開示していない。したがって2,059円の厚いプレミアムが企業価値改善で正当化されたかは未判定である。
資料一覧
- s157-start 一次資料・合同会社HSH・金融庁EDINET（保存版） 卑弥呼の株券等に対する公開買付届出書 公開買付届出書 / 公表 2016-03-22 / 確認 2026-07-16
- s157-result 一次資料・合同会社HSH・金融庁EDINET（保存版） 卑弥呼の株券等に対する公開買付報告書 公開買付結果 / 公表 2016-05-25 / 確認 2026-07-16
このTOBの位置づけ
案件タイプ
婦人靴小売は消費嗜好、天候、サイズ別在庫、店舗賃料に左右され、売れ残りが粗利を圧迫する。商品企画と発注精度を高め、不採算店を整理し、顧客データを販促へ使うには外部再生スポンサーの実務支援が有効になり得る。
上場のまま大幅な店舗再編を行うと、一時費用と短期減益への説明負担が重い。HSHは完全子会社化を選び、在庫管理、マーケティング、海外展開を中期目線で変更できる環境を作ろうとした。
読みどころ
下限5,804,060株は買収を成立させるための明確な関門だったが、実応募は1,368,475株上回った。価格水準と再建への不確実性を踏まえ、多くの株主が継続保有より現金退出を選んだ結果と解釈できる。
98.59％の取得は残余株主の整理を容易にし、スポンサーが施策を速やかに始める条件を整えた。一方、非公開会社となれば再建過程の情報量が減るため、公開時点では高い買付価格が主要な株主保護となる。
2,059円は前日終値910円に126.26％、3か月平均819円に151.40％を上乗せした異例に厚い条件である。業績回復期待を先に株主へ支払う側面が強く、単なる流動性プレミアムでは説明できない大きさだった。
応募株主は市場価格から大幅な価値を即時に確定できた。未応募者も98.59％取得後には上場株主として残れず、後続手続の金銭対価へ移るため、価格面では応募の誘因が非常に強い案件だった。
会社IR、法定開示、取引所開示などを案件単位で照合しています。一次資料は2件、確認日は2026-07-16です。
条件と進捗
開始種別開始
案件区分TOB
スケジュール終了
応募期間2016-03-22 - 2016-05-24
イベント数2
上場・手続き上場方針不掲載
100株損益不掲載
3か月プレミアム+151.40%