条件メモ
買付価格は770円、比較基準株価は575円です。
プレミアムは+33.91%で、分類は高プレミアムです。
公開買付期間は2018-11-07 - 2018-12-12、進行状況は終了として整理しています。
最終進捗は成立（一次資料で結果確認）、最終イベントは2018-12-13の「グローリー株式会社による当社株券に対する第二回公開買付けの結果及び主要株主等の異動に関するお知らせ」です。
主要条件
対象会社 フュートレック 2468
買付者 グローリー フュートレック←グローリー
TOB価格 770円 比較基準株価: 575円
プレミアム +33.91% official_start_announcement_previous_close
公開買付期間 2018-11-07 - 2018-12-12 代理人不掲載
最終進捗 成立（一次資料で結果確認） 2018-12-13 / グローリー株式会社による当社株券に対する第二回公開買付けの結果及び主要株主等の異動に関するお知らせ
TOB応募の確認事項
案件の読み方
確認ポイント
- 高プレミアム案件では、競合提案、完全子会社化の必要性、シナジー説明、スクイーズアウト予定の有無を確認する。
- フュートレックとグローリーの資本関係、応募契約、買付予定数の下限・上限、成立後の上場維持または非公開化方針を確認する。
- 最終判断では速報だけでなく、対象会社の意見表明、公開買付届出書、訂正届出書、結果公表を確認する。
一次資料に基づく案件別分析
結論
フュートレックの第二回TOBは、創業者株を569円で先に取得した後、一般株主には770円を提示して持分を40.50％まで高める二段階の資本提携だった。第二回には上限を11.6％上回る応募が集まり、2,312,000株をあん分取得した。売り手属性に応じて価格と目的を分けた点が重要である。
確認した事実
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f31-first 確認済み グローリーは第一回TOBで創業者藤木英幸氏の1,481,200株を1株569円で取得し、フュートレック株式の15.82％を保有してから第二回TOBへ進んだ。
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f31-price 確認済み 第二回買付価格770円は第一回公表前の2018年9月27日終値575円に33.91％、過去3か月平均609円に26.44％のプレミアムを加えた価格だった。
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f31-terms 確認済み 第二回公開買付期間は2018年11月7日から12月12日までの25営業日で、買付予定数・上限は2,312,000株、下限は設定されなかった。
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f31-result 確認済み 第二回TOBには2,580,334株の応募があり、上限超過のためあん分比例で2,312,000株を買い付けた。
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f31-outcome 確認済み 二回のTOB後、グローリーのフュートレック株式所有割合は40.50％となり、対象会社株式の上場は維持された。
背景
第一回TOBは創業者との交渉で決めた569円で、特定の大口株式を移す取引だった。第二回はその他の株主から広く応募を得るため、市場価格にプレミアムを付けた770円へ切り替えた。同一買い手・同一対象でも、取得対象が違えば価格形成の論理が変わる。
なぜこの取引が選ばれたか
770円は第三者算定のDCFレンジ635円から795円の上部に位置し、市場株価法575円から642円を上回った。一般株主から上限まで集めるには第一回価格569円では足りず、価値算定と応募見通しを踏まえて201円、35.33％引き上げたことが合理的だった。
プレミアムの読み方
770円は終値575円比33.91％、1か月平均599円比28.55％、3か月平均609円比26.44％、6か月平均642円比19.94％である。期間が長いほどプレミアムは下がるが全基準でプラスを保つ。第一回569円との差35.33％は、創業者ブロック価格と一般株主勧誘価格の機能差を示す。
少数株主の論点
一般株主には上場継続と770円での売却の両方が残されたが、応募超過により希望株数の全ては売れなかった。2,580,334株に対し2,312,000株の取得なので約89.6％の配分である。残余株はグローリーが40.50％を持つ新たな株主構成の下で市場保有を続けることになった。
結果の評価
第二回は上限まで取得でき、二回合計で狙った持分水準に到達した。応募超過は価格に一定の受容性があったことも示す。非公開化ではないため少数株主の完全な出口を提供した案件ではないが、創業者から戦略事業会社へ中核株主を交代し、資本提携を成立させた点で目的を達成した。
確認できない点・限界
開示資料は資本業務提携後の技術開発や売上シナジーの実績を示さない。また応募者別内訳もないため、第二回応募がどの株主層から出たかは確認できない。
資料一覧
- s31-op 一次資料・株式会社フュートレック グローリー株式会社による当社株券に対する第二回公開買付けに関する意見表明のお知らせ 対象会社の意見表明 / 公表 2018-11-06 / 確認 2026-07-16
- s31-res 一次資料・株式会社フュートレック・グローリー株式会社 グローリー株式会社による当社株券に対する第二回公開買付けの結果及び主要株主等の異動に関するお知らせ 公開買付結果 / 公表 2018-12-13 / 確認 2026-07-16
このTOBの位置づけ
案件タイプ
第一回TOBは創業者との交渉で決めた569円で、特定の大口株式を移す取引だった。第二回はその他の株主から広く応募を得るため、市場価格にプレミアムを付けた770円へ切り替えた。同一買い手・同一対象でも、取得対象が違えば価格形成の論理が変わる。
グローリーは音声認識技術を持つフュートレックとの資本業務提携を強める一方、全株取得や非公開化までは企図しなかった。上限を設けて40％程度で止め、上場企業としての独立性と市場アクセスを残す構造だった。
読みどころ
770円は第三者算定のDCFレンジ635円から795円の上部に位置し、市場株価法575円から642円を上回った。一般株主から上限まで集めるには第一回価格569円では足りず、価値算定と応募見通しを踏まえて201円、35.33％引き上げたことが合理的だった。
下限を置かなかったため応募不足でも取得分だけ買える一方、上限2,312,000株で希薄化前持分を約40％に制御した。経営支配を完全に移すのではなく、重要な株主として提携を実行する狙いに合わせた数量設計である。
770円は終値575円比33.91％、1か月平均599円比28.55％、3か月平均609円比26.44％、6か月平均642円比19.94％である。期間が長いほどプレミアムは下がるが全基準でプラスを保つ。第一回569円との差35.33％は、創業者ブロック価格と一般株主勧誘価格の機能差を示す。
一般株主には上場継続と770円での売却の両方が残されたが、応募超過により希望株数の全ては売れなかった。2,580,334株に対し2,312,000株の取得なので約89.6％の配分である。残余株はグローリーが40.50％を持つ新たな株主構成の下で市場保有を続けることになった。
会社IR、法定開示、取引所開示などを案件単位で照合しています。一次資料は2件、確認日は2026-07-16です。
条件と進捗
開始種別開始
案件区分TOB
スケジュール終了
応募期間2018-11-07 - 2018-12-12
イベント数2
上場・手続き上場方針不掲載
100株損益不掲載
3か月プレミアム+26.44%