公開買付代理人公式案内
Jトラストグローバル証券
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主要条件
対象会社 ユニゾホールディングス 3258
買付者 エイチ・アイ・エス ユニゾホールディングス←エイチ・アイ・エス
TOB価格 3,100円 比較基準株価: 1,990円
プレミアム +55.78% market_close_before_announcement
公開買付期間 2019-07-11 - 2019-08-23 公開買付代理人: エイチ・エス証券株式会社
最終進捗 不成立（応募ゼロ、エイチ・アイ・エスは追加取得なし） 2019-08-24 / 公開買付け不成立、応募株式ゼロ
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TOB応募の確認事項
案件の読み方
条件メモ
買付価格は3,100円、比較基準株価は1,990円です。
プレミアムは+55.78%で、分類は高プレミアムです。
公開買付期間は2019-07-11 - 2019-08-23、進行状況は終了として整理しています。
最終進捗は不成立（応募ゼロ、エイチ・アイ・エスは追加取得なし）、最終イベントは2019-08-24の「公開買付け不成立、応募株式ゼロ」です。
確認ポイント
- 高プレミアム案件では、競合提案、完全子会社化の必要性、シナジー説明、スクイーズアウト予定の有無を確認する。
- 不成立・撤回案件では、応募不足、規制・許認可、対抗提案、対象会社の反対姿勢など失敗要因を確認する。
- ユニゾホールディングスとエイチ・アイ・エスの資本関係、応募契約、買付予定数の下限・上限、成立後の上場維持または非公開化方針を確認する。
- 最終判断では速報だけでなく、対象会社の意見表明、公開買付届出書、訂正届出書、結果公表を確認する。
一次資料に基づく案件別分析
結論
HISによるユニゾホールディングスへのTOBは、1株3,100円で持分を4.79％から最大45.00％へ引き上げようとした敵対的な部分買付けである。対象会社は留保から反対へ転じ、4,000円の対抗案を支持した結果、応募はゼロとなりHISは1株も追加取得できなかった。
確認した事実
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f8-base 確認済み HISは開始前にユニゾホールディングス株1,639,500株、4.79％を保有し、追加13,759,700株を上限として取得後45.00％を目指した。
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f8-terms 確認済み 買付価格は3,100円、期間は2019年7月11日から8月23日までの30営業日で、下限を設けず上場維持を前提とする部分買付けだった。
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f8-price 確認済み 3,100円は2019年7月9日終値1,990円に55.78％、過去3か月平均1,893円に63.76％のプレミアムだった。
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f8-uninvited 確認済み ユニゾは事前の通知・連絡なく開始されたとして2019年7月23日に意見を留保し、HISへ目的、シナジー、価格根拠などの質問を提出した。
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f8-opposition 確認済み ユニゾは2019年8月6日に、企業価値・株主共同利益の向上に資さず対価も妥当でないとの特別委員会答申を踏まえ、HISのTOBへ反対した。
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f8-counteroffer 確認済み ユニゾはマーケット・チェックを行い、HISの期間中である2019年8月16日にFortress系サッポロ合同会社の4,000円TOBへ賛同・応募推奨を決めた。
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f8-result 確認済み HISのTOBは2019年8月23日に応募株券、買付株券ともゼロのまま終了し、HISは追加株式を取得しなかった。
背景
HISは旅行送客とホテル運営、不動産調達の相互活用を想定したが、ユニゾとの事前合意を得ずに開始した。買付上限45％は特別決議への影響力を確保しながら、連結子会社化や全株取得までは直ちに行わない設計だった。
対象会社は初動で即座に反対せず、法定質問を通じて情報を求めた。その後、特別委員会の答申と独自のマーケット・チェックを用い、HIS案より900円高いFortress案を選ぶまで判断を段階的に更新した。
なぜこの取引が選ばれたか
HIS案は下限がないため、応募が少なくても取得できる条件だったが、上限付きで株主全員の退出を保証しなかった。対象会社の反対とより高い全株取得案が並ぶと、株主が3,100円へ応募する経済的理由は急速に弱くなった。
応募ゼロは単なる下限未達ではなく、応募契約そのものが一件も成立しなかった結果である。対象会社が反対理由を示し、同じ期間中に4,000円の代替的な売却機会を支持したことと整合するが、因果関係を資料だけで一要因に限定はできない。
プレミアムの読み方
3,100円は直前終値比55.78％、3か月平均比63.76％で、単独なら厚い提示に見える。しかし対抗案4,000円はHIS価格を29.03％上回り、公開買付けの価格評価が過去株価比較から同時点の競合比較へ移った。
少数株主の論点
株主にとってHIS案は上限超過なら按分され得る一方、Fortress案は当初全株取得を目指す900円高い提案だった。ユニゾの反対意見も加わり、3,100円で急いで売るより競合プロセスの継続を待つ選択が相対的に有利になった。
結果の評価
HISは応募ゼロで取得を行えず、45％まで持分を高める目的を達成できなかった。ただしこの提案がマーケット・チェックと競合買収案の契機になった事実は重要で、案件全体ではユニゾ株主への提示価格を引き上げる競争の出発点となった。
確認できない点・限界
結果の応募ゼロは後続の対象会社法定資料で確認した。個々の株主が応募しなかった理由や、HIS提案がなければ競合価格がどの水準だったかは観測できないため、価格上昇の全てをHISに帰属させることはできない。
資料一覧
- s8-start 一次資料・株式会社エイチ・アイ・エス ユニゾホールディングス株式会社株券に対する公開買付届出書 公開買付届出書 / 公表 2019-07-11 / 確認 2026-07-15
- s8-hold 一次資料・ユニゾホールディングス株式会社 株式会社エイチ・アイ・エスによる当社株券に対する公開買付けに関する意見表明報告書 対象会社の意見表明 / 公表 2019-07-23 / 確認 2026-07-15
- s8-counter 一次資料・サッポロ合同会社 ユニゾホールディングス株式会社株券に対する公開買付届出書 公式沿革・履歴 / 公表 2019-08-19 / 確認 2026-07-15
- s8-outcome 一次資料・ユニゾホールディングス株式会社 株式会社チトセア投資による当社株券に対する公開買付けに関する意見表明報告書 公式沿革・履歴 / 公表 2019-12-24 / 確認 2026-07-15
このTOBの位置づけ
案件タイプ
HISは旅行送客とホテル運営、不動産調達の相互活用を想定したが、ユニゾとの事前合意を得ずに開始した。買付上限45％は特別決議への影響力を確保しながら、連結子会社化や全株取得までは直ちに行わない設計だった。
対象会社は初動で即座に反対せず、法定質問を通じて情報を求めた。その後、特別委員会の答申と独自のマーケット・チェックを用い、HIS案より900円高いFortress案を選ぶまで判断を段階的に更新した。
読みどころ
HIS案は下限がないため、応募が少なくても取得できる条件だったが、上限付きで株主全員の退出を保証しなかった。対象会社の反対とより高い全株取得案が並ぶと、株主が3,100円へ応募する経済的理由は急速に弱くなった。
応募ゼロは単なる下限未達ではなく、応募契約そのものが一件も成立しなかった結果である。対象会社が反対理由を示し、同じ期間中に4,000円の代替的な売却機会を支持したことと整合するが、因果関係を資料だけで一要因に限定はできない。
3,100円は直前終値比55.78％、3か月平均比63.76％で、単独なら厚い提示に見える。しかし対抗案4,000円はHIS価格を29.03％上回り、公開買付けの価格評価が過去株価比較から同時点の競合比較へ移った。
株主にとってHIS案は上限超過なら按分され得る一方、Fortress案は当初全株取得を目指す900円高い提案だった。ユニゾの反対意見も加わり、3,100円で急いで売るより競合プロセスの継続を待つ選択が相対的に有利になった。
会社IR、法定開示、取引所開示などを案件単位で照合しています。一次資料は4件、確認日は2026-07-15です。
条件と進捗
開始種別敵対的
案件区分TOB
スケジュール終了
応募期間2019-07-11 - 2019-08-23
イベント数4
上場・手続き上場方針不掲載
100株損益不掲載
3か月プレミアム+63.76%
歴史的背景まで読む
この案件の詳しいTOB解説