資金調達
LBO（レバレッジド・バイアウト）
買収対象会社の将来キャッシュフローや資産を返済原資として、借入を組み合わせて行う買収。
なぜ重要か
TOB後の財務負担、事業運営、再上場や売却の出口戦略に影響するため、買い手の資金構造を読む手がかりになる。
補足
LBOでは、買収資金の一部を金融機関からの借入でまかないます。 PEファンドやMBO案件では、SPCを買付主体にして、出資と借入を組み合わせる形がよく見られます。
TOB観測で重要なのは、買付価格そのものに加えて、資金調達の確実性です。 公開買付届出書には、自己資金、融資証明、出資コミットメントなどが記載されるため、案件の実現可能性を確認できます。
注意したいのは、LBOが必ず悪いわけではないことです。 ただし、買収後に過度な借入負担が残ると、投資削減、資産売却、配当停止などが起きやすくなります。 少数株主にとっては、成立前の価格条件だけでなく、非公開化後の資本政策の見通しも論点になります。